国泰君安：白酒行业盈利预期重构 板块估值分化延续(guo tai jun an bai jiu hang ye ying li yu qi chong gou ban kuai gu zhi fen hua yan xu)

智zhì通tōng财cái经jīngAPP获huò悉xī，国guó泰tài君jūn安ān证zhèng券quàn发fā布bù研yán究jiū报bào告gào称chēng，白bái酒jiǔ行xíng业yè份fèn额é逻luó辑jí显xiǎn著zhe强qiáng化huà，下xià阶jiē段duàn应yīng持chí续xù关guān注zhù去qù库kù、批pī价jià和hé企qǐ业yè战zhàn略lüè。预yù计jì后hòu续xù白bái酒jiǔ库kù存cún周zhōu期qī持chí续xù展zhǎn开kāi，行xíng业yè盈yíng利lì预yù期qī重zhòng构gòu、板bǎn块kuài估gū值zhí分fēn化huà延yán续xù，确què定dìng性xìng对duì估gū值zhí的de贡gòng献xiàn凸tū显xiǎn，相xiāng对duì收shōu益yì角jiǎo度dù建jiàn议yì把bǎ握wò份fèn额é逻luó辑jí，建jiàn议yì增zēng持chí：1)强qiáng品pǐn牌pái、动dòng销xiāo稳wěn健jiàn标biāo的de；3)低dī估gū值zhí、高gāo成chéng长zhǎng标biāo的de。

金jīn秋qiū弱ruò改gǎi善shàn、分fēn化huà加jiā剧jù，库kù存cún周zhōu期qī持chí续xù展zhǎn开kāi。白bái酒jiǔ行xíng业yè8-9月yuè销xiāo量liàng环huán比bǐ略lüè有yǒu回huí暖nuǎn，但dàn同tóng比bǐ来lái看kàn大dà部bù分fēn区qū域yù总zǒng需xū求qiú仍réng有yǒu回huí落luò，其qí中zhōng价jià格gé端duān压yā力lì明míng显xiǎn大dà于yú销xiāo量liàng端duān压yā力lì(价jià格gé压yā力lì以yǐ飞fēi天tiān为wèi代dài表biǎo)，产chǎn品pǐn动dòng销xiāo主zhǔ要yào聚jù焦jiāo在zài100-200元yuán价jià格gé带dài以yǐ及jí200元yuán以yǐ上shàng价jià位wèi带dài核hé心xīn流liú量liàng单dān品pǐn。近jìn期qī渠qú道dào在zài盈yíng利lì空kōng间jiān层céng面miàn及jí周zhōu转zhuǎn层céng面miàn均jūn受shòu到dào持chí续xù挤jǐ压yā，费fèi用yòng对duì渠qú道dào回huí款kuǎn的de拉lā动dòng作zuò用yòng已yǐ经jīng有yǒu限xiàn，结jié合hé24Q2酒jiǔ企qǐ财cái务wù数shù据jù(现xiàn金jīn流liú、预yù收shōu款kuǎn边biān际jì承chéng压yā)，国guó泰tài君jūn安ān证zhèng券quàn认rèn为wèi渠qú道dào逐zhú步bù失shī去qù缓huǎn冲chōng垫diàn作zuò用yòng，库kù存cún周zhōu期qī的de展zhǎn开kāi将jiāng体tǐ现xiàn为wèi企qǐ业yè表biǎo观guān增zēng速sù的de明míng显xiǎn回huí落luò与yǔ分fēn化huà。

旺wàng季jì验yàn证zhèng：行xíng业yè份fèn额é逻luó辑jí显xiǎn著zhe强qiáng化huà。经jīng过guò多duō维wéi度dù观guān察chá，国guó泰tài君jūn安ān证zhèng券quàn发fā现xiàn目mù前qián大dà部bù分fēn企qǐ业yè的de战zhàn略lüè目mù标biāo是shì“份fèn额é优yōu先xiān”，也yě即jí是shì保bǎo持chí市shì占zhàn率lǜ和hé营yíng收shōu规guī模mó的de相xiāng对duì稳wěn定dìng：2024金jīn秋qiū旺wàng季jì除chú茅máo台tái、五wǔ粮liáng液yè外wài，酒jiǔ企qǐ销xiāo售shòu层céng面miàn普pǔ遍biàn对duì价jià格gé体tǐ系xì有yǒu所suǒ放fàng宽kuān、费fèi用yòng力lì度dù也yě有yǒu所suǒ加jiā大dà。展zhǎn望wàng后hòu续xù，国guó泰tài君jūn安ān证zhèng券quàn推tuī测cè白bái酒jiǔ消xiāo费fèi “去qù地dì产chǎn依yī附fù”和hé“去qù奢shē侈chǐ”特tè征zhēng会huì持chí续xù凸tū显xiǎn，在zài此cǐ维wéi度dù下xià，“份fèn额é就jiù是shì品pǐn牌pái”，企qǐ业yè能néng够gòu发fā挥huī的de是shì自zì己jǐ的de产chǎn品pǐn结jié构gòu纵zòng深shēn优yōu势shì，利lì用yòng强qiáng渠qú道dào、大dà品pǐn牌pái和hé大dà产chǎn能néng，借jiè助zhù合hé适shì的de价jià格gé带dài布bù局jú，对duì竞jìng品pǐn形xíng成chéng持chí续xù的de挤jǐ占zhàn。

下xià阶jiē段duàn应yīng持chí续xù关guān注zhù去qù库kù、批pī价jià和hé企qǐ业yè战zhàn略lüè。后hòu续xù白bái酒jiǔ板bǎn块kuài投tóu资zī的de主zhǔ导dǎo矛máo盾dùn为wèi供gōng需xū的de再zài均jūn衡héng与yǔ行xíng业yè增zēng长zhǎng预yù期qī的de重zhòng构gòu，在zài此cǐ维wéi度dù下xià：1)市shì场chǎng更gèng为wèi关guān注zhù去qù库kù的de展zhǎn开kāi以yǐ及jí高gāo端duān白bái酒jiǔ批pī价jià的de新xīn均jūn衡héng，国guó泰tài君jūn安ān证zhèng券quàn认rèn为wèi后hòu续xù核hé心xīn单dān品pǐn的de动dòng销xiāo表biǎo现xiàn与yǔ表biǎo观guān增zēng速sù实shí现xiàn匹pǐ配pèi，茅máo台tái等děng高gāo端duān白bái酒jiǔ批pī价jià在zài旺wàng季jì后hòu达dá到dào新xīn的de稳wěn态tài，将jiāng对duì板bǎn块kuài估gū值zhí形xíng成chéng支zhī撑chēng。2)企qǐ业yè对duì于yú经jīng营yíng战zhàn略lüè方fāng向xiàng的de取qǔ舍shě已yǐ经jīng刻kè不bù容róng缓huǎn，国guó泰tài君jūn安ān证zhèng券quàn认rèn为wèi，除chú茅máo台tái等děng极jí少shǎo数shù品pǐn牌pái外wài，越yuè是shì不bù拘jū泥ní于yú价jià格gé、不bù拘jū泥ní于yú产chǎn品pǐn结jié构gòu的de企qǐ业yè后hòu续xù反fǎn而ér有yǒu竞jìng争zhēng优yōu势shì，企qǐ业yè需xū要yào因yīn地dì制zhì宜yí建jiàn立lì适shì宜yí自zì身shēn的de份fèn额é策cè略lüè，需xū要yào观guān察chá企qǐ业yè的de战zhàn略lüè灵líng活huó度dù。