中金：就业放缓将使美联储9月降息(zhong jin jiu ye fang huan jiang shi mei lian chu yue jiang xi)

　　中zhōng金jīn公gōng司sī发fā布bù研yán报bào点diǎn评píng美měi国guó7月yuè非fēi农nóng数shù据jù。该gāi团tuán队duì认rèn为wèi，美měi国guó经jīng济jì仍réng然rán处chù于yú回huí归guī正zhèng常cháng化huà的de过guò程chéng中zhōng，而ér衰shuāi退tuì的de概gài率lǜ并bìng未wèi明míng显xiǎn上shàng升shēng。但dàn美měi联lián储chǔ需xū要yào释shì放fàng更gèng明míng确què的de降jiàng息xī信xìn号hào，以yǐ回huí应yīng市shì场chǎng对duì于yú货huò币bì政zhèng策cè“落luò后hòu于yú曲qū线xiàn”的de关guān切qiè。市shì场chǎng对duì衰shuāi退tuì的de恐kǒng慌huāng也yě来lái自zì对duì美měi联lián储chǔ政zhèng策cè“落luò后hòu于yú曲qū线xiàn”的de担dān忧yōu，这zhè种zhǒng担dān忧yōu需xū要yào美měi联lián储chǔ释shì放fàng更gèng明míng确què的de降jiàng息xī信xìn号hào来lái化huà解jiě。

　　以yǐ下xià为wèi研yán报bào内nèi容róng：

　　最zuì新xīn公gōng布bù的de7月yuè非fēi农nóng报bào告gào显xiǎn示shì，美měi国guó失shī业yè率lǜ从cóng6月yuè的de4.1%上shàng升shēng至zhì4.3%，高gāo于yú预yù期qī的de4.1%。新xīn增zēng非fēi农nóng就jiù业yè人rén数shù11.4万wàn人rén，大dà幅fú低dī于yú预yù期qī的de17.5万wàn人rén，5、6月yuè新xīn增zēng非fēi农nóng就jiù业yè合hé计jì下xià修xiū2.9万wàn人rén，过guò去qù三sān个gè月yuè平píng均jūn新xīn增zēng就jiù业yè17.0万wàn人rén。

　　这zhè份fèn报bào告gào的de最zuì大dà问wèn题tí在zài于yú失shī业yè率lǜ超chāo预yù期qī上shàng升shēng，但dàn深shēn入rù研yán究jiū发fā现xiàn，这zhè主zhǔ要yào因yīn为wèi暂zàn时shí性xìng失shī业yè（temporary layoff）大dà幅fú增zēng加jiā。这zhè种zhǒng短duǎn期qī失shī业yè可kě能néng一yī定dìng程chéng度dù上shàng是shì由yóu飓jù风fēng造zào成chéng的de。从cóng失shī业yè原yuán因yīn来lái看kàn，7月yuè暂zàn时shí性xìng失shī业yè人rén数shù较jiào上shàng月yuè大dà幅fú增zēng加jiā24.9万wàn人rén至zhì106.2万wàn人rén，大dà约yuē贡gòng献xiàn了le失shī业yè率lǜ上shàng升shēng0.2个gè百bǎi分fēn点diǎn中zhōng的de0.15个gè百bǎi分fēn点diǎn（图tú表biǎo1）。暂zàn时shí性xìng失shī业yè是shì指zhǐ暂zàn时shí离lí开kāi工gōng作zuò岗gǎng位wèi、但dàn被bèi告gào知zhī了le明míng确què的de回huí归guī日rì期qī或huò预yù计jì6个gè月yuè内nèi重zhòng返fǎn原yuán岗gǎng位wèi的de人rén群qún。这zhè种zhǒng短duǎn期qī失shī业yè可kě能néng主zhǔ要yào受shòu到dào了le7月yuè德dé克kè萨sà斯sī州zhōu的de飓jù风fēng“贝bèi里lǐ尔ěr”的de影yǐng响xiǎng，一yī个gè证zhèng据jù是shì7月yuè“有yǒu工gōng作zuò但dàn因yīn极jí端duān天tiān气qì无wú法fǎ上shàng班bān”的de人rén数shù激jī增zēng，达dá到dào了le历lì史shǐ同tóng期qī的de最zuì高gāo水shuǐ平píng（图tú表biǎo2）。

　　图tú表biǎo 1：7月yuè暂zàn时shí性xìng失shī业yè人rén数shù较jiào上shàng月yuè大dà幅fú增zēng加jiā

　　图tú表biǎo 2：“有yǒu工gōng作zuò但dàn因yīn极jí端duān天tiān气qì无wú法fǎ上shàng班bān”的de人rén数shù激jī增zēng

　　另lìng一yī个gè推tuī高gāo失shī业yè率lǜ的de原yuán因yīn是shì重zhòng新xīn进jìn入rù劳láo动dòng力lì市shì场chǎng者zhě增zēng多duō。7月yuè劳láo动dòng参cān与yǔ率lǜ从cóng上shàng月yuè的de62.6%上shàng升shēng至zhì62.7%，其qí中zhōng，25-54岁suì的de年nián轻qīng劳láo动dòng力lì参cān与yǔ率lǜ从cóng83.7%上shàng升shēng至zhì84.0%，表biǎo明míng更gèng多duō年nián轻qīng人rén在zài重zhòng返fǎn劳láo动dòng力lì市shì场chǎng。同tóng时shí，25-54岁suì人rén群qún的de就jiù业yè率lǜ上shàng升shēng0.1个gè百bǎi分fēn点diǎn至zhì80.9%，这zhè说shuō明míng年nián轻qīng人rén的de就jiù业yè状zhuàng况kuàng仍réng然rán较jiào好hǎo，其qí失shī业yè上shàng升shēng是shì因yīn为wèi有yǒu更gèng多duō人rén加jiā入rù到dào了le劳láo动dòng力lì“后hòu备bèi军jūn”当dāng中zhōng（图tú表biǎo3）。

　　图tú表biǎo 3：7月yuè25-54岁suì人rén群qún就jiù业yè率lǜ仍réng在zài继jì续xù上shàng升shēng

　　真zhēn正zhèng与yǔ裁cái员yuán相xiāng关guān的de永yǒng久jiǔ性xìng失shī业yè（permanent job loser）并bìng未wèi明míng显xiǎn上shàng升shēng。7月yuè永yǒng久jiǔ性xìng失shī业yè人rén数shù较jiào上shàng月yuè只zhǐ增zēng加jiā了le不bù到dào4万wàn人rén，对duì失shī业yè率lǜ上shàng升shēng的de贡gòng献xiàn较jiào小xiǎo。我wǒ们men在zài报bào告gào《非fēi典diǎn型xíng失shī业yè率lǜ上shàng升shēng》中zhōng指zhǐ出chū，在zài过guò去qù几jǐ轮lún衰shuāi退tuì前qián，新xīn增zēng失shī业yè中zhōng约yuē60%来lái自zì永yǒng久jiǔ性xìng失shī业yè，而ér在zài这zhè次cì失shī业yè率lǜ上shàng升shēng过guò程chéng中zhōng，永yǒng久jiǔ性xìng失shī业yè占zhàn比bǐ只zhǐ有yǒu约yuē20%。这zhè表biǎo明míng当dāng前qián的de失shī业yè更gèng多duō是shì暂zàn时shí性xìng和hé结jié构gòu性xìng因yīn素sù所suǒ致zhì，而ér非fēi经jīng济jì需xū求qiú大dà幅fú恶è化huà带dài来lái的de周zhōu期qī性xìng裁cái员yuán。

　　不bù过guò，排pái除chú天tiān气qì因yīn素sù，劳láo动dòng力lì市shì场chǎng动dòng能néng也yě的de确què在zài减jiǎn弱ruò。7月yuè新xīn增zēng非fēi农nóng就jiù业yè人rén数shù从cóng上shàng月yuè的de21.6万wàn人rén下xià降jiàng至zhì11.4万wàn人rén，降jiàng幅fú较jiào大dà（图tú表biǎo4）。从cóng分fēn项xiàng来lái看kàn，7月yuè就jiù业yè增zēng长zhǎng主zhǔ要yào集jí中zhōng在zài教jiào育yù医yī疗liáo、休xiū闲xián住zhù宿sù、政zhèng府fǔ等děng少shǎo数shù行xíng业yè，剔tī除chú这zhè些xiē行xíng业yè后hòu，私sī营yíng部bù门mén就jiù业yè明míng显xiǎn放fàng缓huǎn，而ér金jīn融róng、信xìn息xī、专zhuān业yè商shāng业yè等děng行xíng业yè还hái出chū现xiàn了le就jiù业yè人rén数shù净jìng下xià降jiàng。这zhè表biǎo明míng企qǐ业yè招zhāo聘pìn的de意yì愿yuàn降jiàng温wēn，就jiù业yè增zēng长zhǎng动dòng能néng减jiǎn弱ruò，这zhè与yǔ6月yuèJOLTS数shù据jù中zhōng企qǐ业yè招zhāo聘pìn率lǜ进jìn一yī步bù放fàng缓huǎn相xiāng呼hū应yīng（图tú表biǎo5）。

　　图tú表biǎo 4：7月yuè新xīn增zēng非fēi农nóng就jiù业yè人rén数shù下xià降jiàng至zhì11.4万wàn人rén

　　图tú表biǎo 5：6月yuèJOLTS数shù据jù中zhōng企qǐ业yè招zhāo聘pìn率lǜ进jìn一yī步bù放fàng缓huǎn

　　鉴jiàn于yú美měi联lián储chǔ已yǐ开kāi始shǐ关guān注zhù就jiù业yè风fēng险xiǎn，我wǒ们men上shàng调diào今jīn年nián降jiàng息xī次cì数shù至zhì两liǎng次cì（此cǐ前qián为wèi一yī次cì），时shí间jiān点diǎn分fēn别bié为wèi9月yuè和hé12月yuè，每měi次cì幅fú度dù为wèi25个gè基jī点diǎn。美měi联lián储chǔ在zài7月yuè会huì议yì的de货huò币bì政zhèng策cè声shēng明míng中zhōng明míng确què指zhǐ出chū，将jiāng“关guān注zhù其qí双shuāng重zhòng任rèn务wù中zhōng两liǎng方fāng面miàn的de风fēng险xiǎn”（is attentive to the risks to both sides of its dual mandate）[1]，这zhè表biǎo明míng除chú了le通tōng胀zhàng数shù据jù以yǐ外wài，美měi联lián储chǔ也yě在zài密mì切qiè关guān注zhù劳láo动dòng力lì市shì场chǎng的de变biàn化huà。最zuì新xīn的de非fēi农nóng数shù据jù走zǒu弱ruò，从cóng风fēng险xiǎn管guǎn理lǐ的de角jiǎo度dù来lái看kàn，9月yuè降jiàng息xī有yǒu助zhù于yú降jiàng低dī市shì场chǎng对duì于yú美měi联lián储chǔ政zhèng策cè“落luò后hòu于yú曲qū线xiàn”的de担dān忧yōu，有yǒu利lì于yú金jīn融róng市shì场chǎng稳wěn定dìng。如rú果guǒ接jiē下xià来lái的de数shù据jù超chāo预yù期qī走zǒu弱ruò，比bǐ如rú下xià个gè月yuè的de非fēi农nóng就jiù业yè数shù据jù再zài度dù疲pí软ruǎn，美měi联lián储chǔ也yě可kě能néng以yǐ50个gè基jī点diǎn的de幅fú度dù更gèng大dà力lì度dù降jiàng息xī。

　　失shī业yè率lǜ上shàng升shēng触chù发fā“萨sà姆mǔ法fǎ则zé”（Sahm rule），可kě能néng有yǒu非fēi常cháng规guī因yīn素sù，目mù前qián看kàn来lái，衰shuāi退tuì的de概gài率lǜ并bìng未wèi明míng显xiǎn上shàng升shēng。非fēi农nóng数shù据jù公gōng布bù后hòu，市shì场chǎng的de衰shuāi退tuì担dān忧yōu上shàng升shēng，其qí中zhōng一yī个gè原yuán因yīn是shì萨sà姆mǔ法fǎ则zé，该gāi法fǎ则zé认rèn为wèi当dāng三sān个gè月yuè平píng均jūn失shī业yè率lǜ比bǐ前qián12个gè月yuè的de低dī点diǎn高gāo出chū0.5个gè百bǎi分fēn点diǎn或huò者zhě更gèng多duō，说shuō明míng经jīng济jì已yǐ经jīng处chù于yú衰shuāi退tuì的de最zuì初chū几jǐ个gè月yuè。7月yuè失shī业yè率lǜ上shàng升shēng触chù发fā了le这zhè一yī法fǎ则zé，但dàn仔zǐ细xì分fēn析xī发fā现xiàn，本běn次cì失shī业yè率lǜ上shàng升shēng背bèi后hòu有yǒu些xiē特tè殊shū因yīn素sù。

　　首shǒu先xiān，疫yì情qíng后hòu劳láo动dòng力lì供gōng不bù应yīng求qiú带dài来lái超chāo低dī的de失shī业yè率lǜ环huán境jìng，失shī业yè率lǜ低dī点diǎn一yī度dù在zài2023年nián4月yuè下xià探tàn到dào了le3.4%的de历lì史shǐ最zuì低dī位wèi，当dāng失shī业yè率lǜ从cóng这zhè种zhǒng极jí低dī水shuǐ平píng反fǎn弹dàn超chāo过guò0.5个gè百bǎi分fēn点diǎn，代dài表biǎo劳láo动dòng力lì市shì场chǎng正zhèng在zài从cóng极jí端duān环huán境jìng中zhōng恢huī复fù，这zhè是shì一yī个gè正zhèng常cháng化huà的de过guò程chéng，在zài这zhè期qī间jiān失shī业yè率lǜ上shàng升shēng属shǔ于yú正zhèng常cháng现xiàn象xiàng。

　　其qí次cì，本běn次cì劳láo动dòng力lì市shì场chǎng正zhèng常cháng化huà伴bàn随suí着zhe劳láo动dòng力lì供gōng给gěi的de增zēng加jiā。如rú我wǒ们men在zài报bào告gào《非fēi典diǎn型xíng失shī业yè率lǜ上shàng升shēng》中zhōng所suǒ说shuō，失shī业yè率lǜ上shàng升shēng的de一yī个gè原yuán因yīn是shì移yí民mín的de大dà量liàng流liú入rù增zēng加jiā了le劳láo动dòng力lì供gōng给gěi。但dàn劳láo动dòng力lì供gōng给gěi增zēng加jiā也yě会huì推tuī高gāo自zì然rán失shī业yè率lǜ，即jí均jūn衡héng状zhuàng态tài下xià的de失shī业yè率lǜ水shuǐ平píng也yě会huì变biàn得dé更gèng高gāo。这zhè意yì味wèi着zhe失shī业yè率lǜ的de上shàng升shēng可kě能néng是shì从cóng旧jiù均jūn衡héng点diǎn向xiàng新xīn均jūn衡héng点diǎn过guò渡dù的de过guò程chéng，有yǒu供gōng给gěi端duān的de因yīn素sù，而ér非fēi完wán全quán是shì需xū求qiú不bù足zú所suǒ致zhì。

　　第dì三sān，我wǒ们men在zài本běn次cì失shī业yè率lǜ上shàng升shēng的de过guò程chéng中zhōng并bìng没méi有yǒu看kàn到dào经jīng济jì显xiǎn著zhe恶è化huà。例lì如rú，今jīn年nián二èr季jì度dù美měi国guóGDP环huán比bǐ折zhé年nián率lǜ为wèi2.8%，高gāo于yú长zhǎng期qī经jīng济jì潜qián在zài增zēng速sù，代dài表biǎo内nèi需xū的de私sī人rén部bù门mén最zuì终zhōng需xū求qiú增zēng速sù也yě维wéi持chí在zài2.6%的de健jiàn康kāng水shuǐ平píng。此cǐ外wài，本běn次cì萨sà姆mǔ法fǎ则zé被bèi触chù发fā前qián的de3个gè月yuè，平píng均jūn新xīn增zēng非fēi农nóng就jiù业yè人rén数shù为wèi17.0万wàn人rén，前qián6个gè月yuè为wèi19.4万wàn人rén。而ér在zài之zhī前qián的de几jǐ轮lún衰shuāi退tuì，在zài萨sà姆mǔ法fǎ则zé被bèi触chù发fā前qián的de3-6个gè月yuè，平píng均jūn新xīn增zēng非fēi农nóng就jiù业yè人rén数shù均jūn为wèi负fù值zhí。如rú2008年nián次cì贷dài危wēi机jī衰shuāi退tuì，萨sà姆mǔ法fǎ则zé被bèi触chù发fā前qián3个gè月yuè平píng均jūn新xīn增zēng非fēi农nóng为wèi-12.0万wàn人rén，前qián6个gè月yuè为wèi-2.3万wàn人rén；2000年nián互hù联lián网wǎng泡pào沫mò衰shuāi退tuì，前qián3个gè月yuè为wèi-15.2万wàn人rén，前qián6个gè月yuè为wèi-7万wàn人rén；1990年nián衰shuāi退tuì，前qián3个gè月yuè为wèi-13.0万wàn人rén，前qián6个gè月yuè为wèi-10.2万wàn人rén（图tú表biǎo6）。本běn次cì萨sà姆mǔ法fǎ则zé被bèi触chù发fā前qián的de就jiù业yè状zhuàng况kuàng明míng显xiǎn更gèng好hǎo，这zhè意yì味wèi不bù宜yí简jiǎn单dān地dì照zhào搬bān历lì史shǐ经jīng验yàn。

　　图tú表biǎo 6：触chù发fā“萨sà姆mǔ法fǎ则zé”前qián新xīn增zēng非fēi农nóng就jiù业yè人rén数shù比bǐ较jiào

　　市shì场chǎng对duì衰shuāi退tuì的de恐kǒng慌huāng也yě来lái自zì对duì美měi联lián储chǔ政zhèng策cè“落luò后hòu于yú曲qū线xiàn”的de担dān忧yōu，这zhè种zhǒng担dān忧yōu需xū要yào美měi联lián储chǔ释shì放fàng更gèng明míng确què的de降jiàng息xī信xìn号hào来lái化huà解jiě。此cǐ前qián一yī些xiē市shì场chǎng观guān点diǎn认rèn为wèi美měi联lián储chǔ应yīng在zài7月yuè降jiàng息xī，但dàn美měi联lián储chǔ并bìng没méi有yǒu这zhè么me做zuò，这zhè使shǐ得dé市shì场chǎng担dān心xīn美měi联lián储chǔ降jiàng息xī等děng待dài时shí间jiān过guò长zhǎng，货huò币bì政zhèng策cè“落luò后hòu于yú曲qū线xiàn”。7月yuè非fēi农nóng数shù据jù强qiáng化huà了le这zhè种zhǒng担dān忧yōu，进jìn而ér引yǐn发fā衰shuāi退tuì交jiāo易yì。然rán而ér，这zhè种zhǒng担dān忧yōu并bìng非fēi不bù可kě化huà解jiě。如rú果guǒ美měi联lián储chǔ能néng够gòu释shì放fàng更gèng加jiā明míng确què的de降jiàng息xī信xìn号hào，将jiāng有yǒu助zhù于yú缓huǎn解jiě市shì场chǎng的de紧jǐn张zhāng情qíng绪xù。清qīng晰xī的de政zhèng策cè前qián景jǐng也yě能néng为wèi企qǐ业yè和hé消xiāo费fèi者zhě提tí供gōng更gèng明míng确què的de指zhǐ引yǐn，从cóng而ér帮bāng助zhù经jīng济jì软ruǎn着zhe陆lù。