中金：维持特步国际“跑赢行业”评级 目标价降至6.08港元(zhong jin wei chi te bu guo ji pao ying hang ye ping ji mu biao jia jiang zhi gang yuan)

　　中zhōng金jīn发fā布bù研yán究jiū报bào告gào称chēng，维wéi持chí特tè步bù国guó际jì（01368）“跑pǎo赢yíng行xíng业yè”评píng级jí，2024/25年niánEPS预yù测cè0.45/0.52元yuán不bù变biàn。考kǎo虑lǜ行xíng业yè估gū值zhí中zhōng枢shū有yǒu所suǒ回huí落luò，目mù标biāo价jià下xià调diào8%至zhì6.08港gǎng元yuán。2Q24特tè步bù主zhǔ品pǐn牌pái零líng售shòu流liú水shuǐ同tóng比bǐ增zēng长zhǎng10%，零líng售shòu折zhé扣kòu约yuē75折zhé；1H24特tè步bù主zhǔ品pǐn牌pái流liú水shuǐ同tóng比bǐ高gāo单dān位wèi数shù增zēng长zhǎng，渠qú道dào库kù存cún周zhōu转zhuǎn约yuē4个gè月yuè。

　　中zhōng金jīn主zhǔ要yào观guān点diǎn如rú下xià：

　　主zhǔ品pǐn牌pái2Q24流liú水shuǐ增zēng长zhǎng稳wěn健jiàn，线xiàn上shàng是shì主zhǔ要yào驱qū动dòng力lì。

　　2Q24特tè步bù主zhǔ品pǐn牌pái全quán渠qú道dào流liú水shuǐ同tóng增zēng10%，主zhǔ要yào由yóu线xiàn上shàng拉lā动dòng、线xiàn上shàng流liú水shuǐ同tóng增zēng25%，公gōng司sī重zhòng新xīn规guī划huà线xiàn上shàng渠qú道dào产chǎn品pǐn组zǔ合hé，通tōng过guò增zēng加jiā性xìng价jià比bǐ产chǎn品pǐn拉lā动dòng销xiāo售shòu，例lì如rú定dìng价jià599元yuán的de高gāo性xìng价jià比bǐ碳tàn板bǎn跑pǎo鞋xié360X已yǐ售shòu出chū超chāo过guò80万wàn双shuāng；618期qī间jiān，特tè步bù主zhǔ品pǐn牌pái电diàn商shāngGMV同tóng增zēng超chāo40%，虽suī然rán线xiàn上shàng退tuì货huò率lǜ有yǒu所suǒ提tí高gāo，但dàn收shōu入rù端duān仍réng有yǒu20%以yǐ上shàng的de增zēng长zhǎng。线xiàn下xià渠qú道dào流liú水shuǐ同tóng增zēng低dī单dān位wèi数shù，主zhǔ因yīn暴bào雨yǔ天tiān气qì原yuán因yīn影yǐng响xiǎng门mén店diàn、特tè别bié是shì街jiē边biān店diàn的de进jìn店diàn客kè流liú。

　　零líng售shòu折zhé扣kòu、库kù销xiāo比bǐ环huán比bǐ改gǎi善shàn。

　　折zhé扣kòu方fāng面miàn公gōng司sī2季jì度dù零líng售shòu折zhé扣kòu环huán比bǐ改gǎi善shàn至zhì约yuē75折zhé（1Q24约yuē7-75折zhé），同tóng时shí库kù存cún周zhōu转zhuǎn更gèng加jiā健jiàn康kāng，截jié至zhì6月yuè底dǐ库kù销xiāo比bǐ回huí到dào4个gè月yuè（1Q24库kù销xiāo比bǐ4-4.5个gè月yuè）。当dāng前qián运yùn动dòng鞋xié服fú行xíng业yè线xiàn下xià客kè流liú压yā力lì较jiào大dà，主zhǔ品pǐn牌pái审shěn慎shèn进jìn行xíng渠qú道dào扩kuò张zhāng，规guī划huà通tōng过guò新xīn品pǐn上shàng新xīn和hé库kù存cún管guǎn理lǐ实shí现xiàn增zēng长zhǎng，并bìng通tōng过guò费fèi用yòng控kòng制zhì提tí升shēng利lì润rùn率lǜ。

　　索suǒ康kāng尼ní、迈mài乐lè表biǎo现xiàn出chū色sè，公gōng司sī预yù计jì盖gài世shì威wēi、帕pà拉lā丁dīng3Q24完wán成chéng剥bō离lí。

　　新xīn品pǐn牌pái方fāng面miàn，专zhuān业yè运yùn动dòng品pǐn牌pái索suǒ康kāng尼ní和hé迈mài乐lè流liú水shuǐ增zēng长zhǎng超chāo过guò50%、好hǎo于yú预yù期qī，并bìng带dài来lái更gèng好hǎo的de利lì润rùn表biǎo现xiàn；特tè别bié是shì索suǒ康kāng尼ní品pǐn牌pái1H24同tóng店diàn增zēng长zhǎng超chāo过guò30%，公gōng司sī规guī划huà在zài索suǒ康kāng尼ní、迈mài乐lè上shàng进jìn行xíng更gèng多duō品pǐn牌pái投tóu放fàng，7月yuè初chū索suǒ康kāng尼ní官guān宣xuān新xīn品pǐn牌pái代dài言yán人rén并bìng发fā售shòu新xīn款kuǎn胜shèng利lì22跑pǎo鞋xié，叠dié加jiā新xīn店diàn开kāi设shè，该gāi行xíng认rèn为wèi索suǒ康kāng尼ní有yǒu望wàng进jìn一yī步bù提tí高gāo品pǐn牌pái知zhī名míng度dù和hé市shì场chǎng占zhàn有yǒu率lǜ。公gōng司sī预yù计jì盖gài世shì威wēi和hé帕pà拉lā丁dīng品pǐn牌pái的de剥bō离lí工gōng作zuò3Q24内nèi完wán成chéng，若ruò成chéng功gōng剥bō离lí后hòu上shàng市shì公gōng司sī层céng面miàn有yǒu望wàng大dà幅fú减jiǎn亏kuī（2023年nián营yíng业yè利lì润rùn层céng面miàn亏kuī损sǔn超chāo1.8亿yì元yuán），贡gòng献xiàn利lì润rùn弹dàn性xìng。

　　风fēng险xiǎn

　　行xíng业yè竞jìng争zhēng加jiā剧jù，终zhōng端duān零líng售shòu环huán境jìng不bù及jí预yù期qī，原yuán材cái料liào价jià格gé波bō动dòng。