管涛：2023年全球外汇储备变化与中国资本流动状况(guan tao nian quan qiu wai hui chu bei bian hua yu zhong guo zi ben liu dong zhuang kuang)

　　2023年nián是shì美měi联lián储chǔ本běn轮lún紧jǐn缩suō周zhōu期qī的de第dì二èr个gè年nián头tóu。从cóng价jià格gé看kàn，全quán年nián美měi联lián储chǔ累lèi计jì加jiā息xī四sì次cì、100个gè基jī点diǎn，自zì9月yuè起qǐ按àn兵bīng不bù动dòng，并bìng于yú12月yuè份fèn暗àn示shì加jiā息xī接jiē近jìn终zhōng点diǎn、2024年nián将jiāng考kǎo虑lǜ降jiàng息xī，远yuǎn不bù及jí上shàng年nián累lèi计jì加jiā息xī七qī次cì、425个gè基jī点diǎn。但dàn从cóng数shù量liàng看kàn，除chú在zài3月yuè份fèn硅guī谷gǔ银yín行xíng倒dào闭bì引yǐn发fā中zhōng小xiǎo银yín行xíng危wēi机jī期qī间jiān，美měi联lián储chǔ短duǎn暂zàn扩kuò表biǎo3238亿yì美měi元yuán外wài，总zǒng体tǐ延yán续xù了le2022年nián5月yuè开kāi始shǐ的de缩suō表biǎo计jì划huà，全quán年nián累lèi计jì缩suō表biǎo8384亿yì美měi元yuán，远yuǎn超chāo过guò上shàng年nián缩suō表biǎo2063亿yì美měi元yuán的de规guī模mó；广guǎng义yì货huò币bì供gōng应yīng量liàng（M2）自zì2022年nián12月yuè份fèn以yǐ来lái持chí续xù同tóng比bǐ负fù增zēng长zhǎng，全quán年nián平píng均jūn下xià降jiàng3.4%，为wèi1960年nián以yǐ来lái首shǒu次cì。日rì前qián，国guó际jì货huò币bì基jī金jīn组zǔ织zhī（IMF）更gèng新xīn了le2023年nián底dǐ全quán球qiú外wài汇huì储chǔ备bèi数shù据jù（CCOFER），国guó家jiā外wài汇huì管guǎn理lǐ局jú发fā布bù了le2023年nián中zhōng国guó国guó际jì收shōu支zhī数shù据jù。本běn文wén拟nǐ据jù此cǐ分fēn析xī美měi联lián储chǔ紧jǐn缩suō背bèi景jǐng下xià的de全quán球qiú和hé中zhōng国guó资zī本běn流liú动dòng状zhuàng况kuàng。

　　全quán球qiú外wài汇huì储chǔ备bèi变biàn动dòng印yìn证zhèng了le全quán球qiú“美měi元yuán荒huāng”的de缓huǎn解jiě

　　美měi国guó财cái政zhèng部bù发fā布bù的de月yuè度dù国guó际jì资zī本běn流liú动dòng报bào告gào（TIC）数shù据jù显xiǎn示shì，2022年nián，受shòu美měi联lián储chǔ激jī进jìn紧jǐn缩suō，美měi元yuán指zhǐ数shù和hé美měi债zhài收shōu益yì率lǜ飙biāo升shēng影yǐng响xiǎng，全quán球qiú遭zāo遇yù“美měi元yuán荒huāng”。全quán年nián外wài资zī累lèi计jì净jìng买mǎi入rù美měi国guó国guó债zhài7166亿yì美měi元yuán，远yuǎn超chāo过guò上shàng年nián净jìng买mǎi入rù423亿yì美měi元yuán的de规guī模mó，仅jǐn次cì于yú2008年nián净jìng买mǎi入rù7724亿yì美měi元yuán。其qí中zhōng，私sī人rén外wài资zī净jìng买mǎi入rù8988亿yì美měi元yuán，创chuàng历lì史shǐ纪jì录lù；官guān方fāng外wài资zī净jìng卖mài出chū1822亿yì美měi元yuán，为wèi连lián续xù九jiǔ年nián净jìng卖mài出chū，部bù分fēn反fǎn映yìng了le非fēi美měi货huò币bì当dāng局jú干gàn预yù本běn币bì汇huì率lǜ贬biǎn值zhí的de影yǐng响xiǎng（见jiàn图tú1）。但dàn是shì，因yīn为wèi美měi债zhài收shōu益yì率lǜ飙biāo升shēng、美měi债zhài价jià格gé暴bào跌diē产chǎn生shēng负fù估gū值zhí效xiào应yīng1.17万wàn亿yì美měi元yuán，外wài资zī持chí有yǒu美měi债zhài余yú额é减jiǎn少shǎo4503亿yì美měi元yuán，为wèi史shǐ上shàng年nián度dù最zuì大dà降jiàng幅fú。

　　2023年nián，随suí着zhe美měi联lián储chǔ加jiā息xī步bù伐fá放fàng缓huǎn，美měi联lián储chǔ紧jǐn缩suō预yù期qī缓huǎn解jiě，美měi元yuán指zhǐ数shù和hé美měi债zhài收shōu益yì率lǜ冲chōng高gāo回huí落luò，全quán球qiú“美měi元yuán荒huāng”减jiǎn轻qīng。全quán年nián，外wài资zī净jìng买mǎi入rù美měi债zhài6708亿yì美měi元yuán，减jiǎn少shǎo6.4%。其qí中zhōng，私sī人rén外wài资zī净jìng买mǎi入rù6041亿yì美měi元yuán，减jiǎn少shǎo32.8%；官guān方fāng外wài资zī净jìng买mǎi入rù668亿yì美měi元yuán，终zhōng结jié了le年nián度dù“九jiǔ连lián降jiàng”（见jiàn图tú1）。由yóu于yú美měi债zhài收shōu益yì率lǜ冲chōng高gāo回huí落luò、美měi债zhài价jià格gé企qǐ稳wěn回huí升shēng，产chǎn生shēng正zhèng估gū值zhí效xiào应yīng952亿yì美měi元yuán，同tóng期qī外wài资zī持chí有yǒu美měi债zhài余yú额é增zēng加jiā7760亿yì美měi元yuán，为wèi史shǐ上shàng年nián度dù最zuì大dà增zēng幅fú。

　　根gēn据jùIMF披pī露lù的de最zuì新xīn数shù据jù，截jié至zhì2023年nián底dǐ，全quán球qiú外wài汇huì储chǔ备bèi规guī模mó12.33万wàn亿yì美měi元yuán，全quán年nián增zēng加jiā4147亿yì美měi元yuán，上shàng年nián为wèi减jiǎn少shǎo1.01万wàn亿yì美měi元yuán。这zhè既jì反fǎn映yìng了le资zī产chǎn价jià格gé和hé汇huì率lǜ变biàn动dòng引yǐn起qǐ的de估gū值zhí效xiào应yīng由yóu负fù转zhuǎn正zhèng（其qí中zhōng，IMF披pī露lù的de七qī种zhǒng非fēi美měi主zhǔ要yào储chǔ备bèi货huò币bì汇huì率lǜ变biàn动dòng引yǐn起qǐ的de估gū值zhí效xiào应yīng合hé计jì由yóu-2930亿yì美měi元yuán转zhuǎn为wèi+779亿yì美měi元yuán），也yě反fǎn映yìng了le非fēi美měi货huò币bì当dāng局jú干gàn预yù本běn币bì汇huì率lǜ贬biǎn值zhí的de压yā力lì减jiǎn轻qīng，与yǔ前qián述shù美měi联lián储chǔ紧jǐn缩suō节jié奏zòu和hé力lì度dù的de变biàn化huà相xiāng契qì合hé。同tóng期qī，全quán球qiú已yǐ披pī露lù币bì种zhǒng构gòu成chéng的de外wài汇huì储chǔ备bèi规guī模mó为wèi11.45万wàn亿yì美měi元yuán，增zēng加jiā4094亿yì美měi元yuán，上shàng年nián为wèi减jiǎn少shǎo1.01万wàn亿yì美měi元yuán；未wèi披pī露lù币bì种zhǒng构gòu成chéng的de外wài汇huì储chǔ备bèi规guī模mó为wèi8831亿yì美měi元yuán，增zēng加jiā54亿yì美měi元yuán，上shàng年nián为wèi增zēng加jiā22亿yì美měi元yuán（见jiàn图tú2）。

　　从cóng全quán球qiú已yǐ披pī露lù币bì种zhǒng构gòu成chéng的de外wài汇huì储chǔ备bèi看kàn，IMF披pī露lù的de八bā种zhǒng主zhǔ要yào储chǔ备bèi货huò币bì中zhōng，2023年nián全quán年nián，美měi元yuán、日rì元yuán、欧ōu元yuán、加jiā元yuán、澳ào元yuán、英yīng镑bàng、瑞ruì郎láng储chǔ备bèi规guī模mó分fēn别bié增zēng加jiā2269亿yì、447亿yì、355亿yì、326亿yì、247亿yì、108亿yì和hé11亿yì美měi元yuán，人rén民mín币bì储chǔ备bèi规guī模mó减jiǎn少shǎo261亿yì美měi元yuán。截jié至zhì2023年nián底dǐ，欧ōu元yuán、人rén民mín币bì、美měi元yuán、英yīng镑bàng储chǔ备bèi份fèn额é分fēn别bié较jiào上shàng年nián底dǐ下xià降jiàng0.42、0.32、0.11和hé0.08个gè百bǎi分fēn点diǎn，加jiā元yuán、日rì元yuán、澳ào元yuán储chǔ备bèi份fèn额é分fēn别bié上shàng升shēng0.20、0.19和hé0.15个gè百bǎi分fēn点diǎn，瑞ruì郎láng储chǔ备bèi份fèn额é与yǔ上shàng年nián底dǐ基jī本běn持chí平píng，其qí他tā货huò币bì（合hé计jì）储chǔ备bèi份fèn额é上shàng升shēng0.39个gè百bǎi分fēn点diǎn（见jiàn图tú表biǎo3）。

　　由yóu上shàng可kě知zhī，非fēi传chuán统tǒng的de储chǔ备bèi货huò币bì是shì国guó际jì储chǔ备bèi货huò币bì体tǐ系xì多duō元yuán化huà的de重zhòng要yào受shòu益yì者zhě。拉lā长zhǎng时shí间jiān看kàn，这zhè一yī趋qū势shì更gèng加jiā明míng显xiǎn。截jié至zhì2023年nián底dǐ，美měi元yuán储chǔ备bèi份fèn额é较jiào2016年nián底dǐ（IMF首shǒu次cì将jiāng人rén民mín币bì纳nà入rù主zhǔ要yào储chǔ备bèi货huò币bì对duì外wài披pī露lù）下xià降jiàng6.95个gè百bǎi分fēn点diǎn，日rì元yuán、其qí他tā货huò币bì、人rén民mín币bì、欧ōu元yuán、加jiā元yuán、英yīng镑bàng、澳ào元yuán、瑞ruì郎láng储chǔ备bèi份fèn额é分fēn别bié上shàng升shēng1.75、1.53、1.21、0.84、0.64、0.49、0.42、0.07个gè百bǎi分fēn点diǎn（见jiàn图tú3）。

　　当dāng然rán，人rén民mín币bì在zài国guó际jì储chǔ备bèi货huò币bì多duō极jí化huà发fā展zhǎn进jìn程chéng中zhōng也yě有yǒu一yī席xí之zhī地dì。截jié至zhì2023年nián底dǐ，全quán球qiú人rén民mín币bì储chǔ备bèi规guī模mó2167亿yì美měi元yuán，较jiào2016年nián底dǐ增zēng长zhǎng1.88倍bèi；人rén民mín币bì储chǔ备bèi份fèn额é为wèi2.29%，增zēng长zhǎng1.12倍bèi。但dàn也yě要yào看kàn到dào，这zhè一yī进jìn程chéng是shì波bō浪làng式shì发fā展zhǎn、曲qū折zhé式shì前qián进jìn。截jié至zhì2023年nián底dǐ，全quán球qiú人rén民mín币bì储chǔ备bèi规guī模mó较jiào2021年nián底dǐ高gāo点diǎn减jiǎn少shǎo755亿yì美měi元yuán，下xià降jiàng22.4%，其qí中zhōng因yīn过guò去qù两liǎng年nián人rén民mín币bì汇huì率lǜ回huí调diào产chǎn生shēng的de负fù估gū值zhí效xiào应yīng（316亿yì美měi元yuán）贡gòng献xiàn了le41.9%；全quán球qiú人rén民mín币bì储chǔ备bèi份fèn额é较jiào2022年nián一yī季jì度dù末mò高gāo点diǎn回huí撤chè0.55个gè百bǎi分fēn点diǎn，下xià降jiàng19.3%（见jiàn图tú3）。有yǒu必bì要yào指zhǐ出chū的de是shì，过guò去qù两liǎng年nián，全quán球qiú人rén民mín币bì外wài汇huì储chǔ备bèi以yǐ人rén民mín币bì计jì值zhí下xià降jiàng2910亿yì元yuán，减jiǎn少shǎo15.2%，主zhǔ要yào反fǎn映yìng了le境jìng外wài货huò币bì当dāng局jú净jìng减jiǎn持chí人rén民mín币bì金jīn融róng资zī产chǎn的de影yǐng响xiǎng。

　　中zhōng国guó跨kuà境jìng资zī本běn流liú动dòng在zài汇huì率lǜ连lián续xù调diào整zhěng中zhōng彰zhāng显xiǎn韧rèn性xìng

　　2023年nián，在zài中zhōng美měi经jīng济jì周zhōu期qī分fēn化huà、货huò币bì政zhèng策cè错cuò位wèi的de情qíng况kuàng下xià，中zhōng美měi负fù利lì差chà进jìn一yī步bù走zǒu阔kuò，人rén民mín币bì汇huì率lǜ延yán续xù调diào整zhěng行xíng情qíng。全quán年nián，境jìng内nèi人rén民mín币bì汇huì率lǜ中zhōng间jiān价jià和hé即jí期qī汇huì率lǜ均jūn值zhí分fēn别bié同tóng比bǐ下xià跌diē4.6%和hé4.9%，为wèi连lián续xù两liǎng年nián同tóng比bǐ下xià跌diē。但dàn是shì，中zhōng国guó跨kuà境jìng资zī本běn流liú动dòng状zhuàng况kuàng较jiào2022年nián趋qū于yú改gǎi善shàn。

　　2023年nián，中zhōng国guó国guó际jì收shōu支zhī口kǒu径jìng的de资zī本běn项xiàng目mù净jìng流liú出chū2845亿yì美měi元yuán（含hán净jìng误wù差chà与yǔ遗yí漏lòu），同tóng比bǐ减jiǎn少shǎo18.7%。其qí中zhōng，短duǎn期qī资zī本běn净jìng流liú出chū1056亿yì美měi元yuán（包bāo括kuò证zhèng券quàn投tóu资zī、衍yǎn生shēng品pǐn交jiāo易yì、其qí他tā投tóu资zī和hé净jìng误wù差chà与yǔ遗yí漏lòu，又yòu称chēng非fēi直zhí接jiē投tóu资zī形xíng式shì的de资zī本běn流liú动dòng），减jiǎn少shǎo67.7%；直zhí接jiē投tóu资zī净jìng流liú出chū1426亿yì美měi元yuán，远yuǎn大dà于yú上shàng年nián净jìng流liú出chū198亿yì美měi元yuán。因yīn短duǎn期qī资zī本běn净jìng流liú出chū减jiǎn少shǎo2215亿yì美měi元yuán，较jiào多duō对duì冲chōng了le经jīng常cháng项xiàng目mù顺shùn差chà减jiǎn少shǎo、直zhí接jiē投tóu资zī净jìng流liú出chū增zēng加jiā引yǐn起qǐ的de基jī础chǔ国guó际jì收shōu支zhī顺shùn差chà（即jí经jīng常cháng项xiàng目mù与yǔ直zhí接jiē投tóu资zī差chà额é）合hé计jì下xià降jiàng3131亿yì美měi元yuán，国guó际jì收shōu支zhī保bǎo持chí了le基jī本běn平píng衡héng、略lüè有yǒu盈yíng余yú。同tóng期qī，新xīn增zēng储chǔ备bèi资zī产chǎn48亿yì美měi元yuán，其qí中zhōng新xīn增zēng外wài汇huì储chǔ备bèi资zī产chǎn35亿yì美měi元yuán（见jiàn图tú4）。

　　虽suī然rán2023年nián新xīn增zēng储chǔ备bèi资zī产chǎn远yuǎn低dī于yú2021和hé2022年nián两liǎng年nián平píng均jūn1423亿yì美měi元yuán的de规guī模mó，但dàn2006年nián底dǐ中zhōng央yāng经jīng济jì工gōng作zuò会huì议yì早zǎo就jiù指zhǐ出chū，中zhōng国guó国guó际jì收shōu支zhī的de主zhǔ要yào矛máo盾dùn已yǐ经jīng从cóng外wài汇huì短duǎn缺quē转zhuǎn为wèi贸mào易yì顺shùn差chà过guò大dà、外wài汇huì储chǔ备bèi增zēng长zhǎng过guò快kuài，强qiáng调diào把bǎ促cù进jìn国guó际jì收shōu支zhī平píng衡héng作zuò为wèi保bǎo持chí宏hóng观guān经jīng济jì稳wěn定dìng的de重zhòng要yào任rèn务wù。保bǎo持chí国guó际jì收shōu支zhī平píng衡héng就jiù是shì锚máo定dìng外wài汇huì储chǔ备bèi既jì不bù大dà增zēng，也yě不bù大dà减jiǎn，从cóng那nà时shí起qǐ中zhōng国guó就jiù已yǐ经jīng明míng确què了le不bù追zhuī求qiú外wài汇huì储chǔ备bèi越yuè多duō越yuè好hǎo。

　　2023年nián，中zhōng国guó民mín间jiān资zī本běn项xiàng目mù（即jí非fēi储chǔ备bèi性xìng质zhì的de金jīn融róng账zhàng户hù）净jìng流liú出chū2099亿yì美měi元yuán，较jiào上shàng年nián下xià降jiàng474亿yì美měi元yuán，减jiǎn少shǎo18.4%。其qí中zhōng，民mín间jiān对duì外wài投tóu资zī（即jí非fēi储chǔ备bèi性xìng质zhì的de金jīn融róng账zhàng户hù资zī产chǎn方fāng）净jìng流liú出chū2234亿yì美měi元yuán，下xià降jiàng153亿yì美měi元yuán，减jiǎn少shǎo6.4%，贡gòng献xiàn了le总zǒng降jiàng幅fú的de32.3%；外wài来lái投tóu资zī（即jí非fēi储chǔ备bèi性xìng质zhì的de金jīn融róng账zhàng户hù负fù债zhài方fāng）净jìng流liú入rù134亿yì美měi元yuán，增zēng加jiā321亿yì美měi元yuán，贡gòng献xiàn了le总zǒng降jiàng幅fú的de67.7%（见jiàn图tú5）。这zhè显xiǎn示shì汇huì率lǜ下xià跌diē对duì于yú国guó际jì资zī本běn流liú动dòng“奖jiǎng入rù限xiàn出chū”的de调diào节jié作zuò用yòng正zhèng常cháng发fā挥huī。

　　如rú前qián所suǒ述shù，中zhōng国guó民mín间jiān资zī本běn外wài流liú压yā力lì缓huǎn解jiě主zhǔ要yào源yuán自zì外wài来lái投tóu资zī由yóu净jìng流liú出chū转zhuǎn为wèi净jìng流liú入rù。进jìn一yī步bù分fēn析xī，2023年nián，外wài来lái投tóu资zī改gǎi善shàn主zhǔ要yào来lái自zì外wài来lái证zhèng券quàn投tóu资zī和hé其qí他tā投tóu资zī两liǎng个gè项xiàng目mù，前qián者zhě净jìng流liú入rù较jiào上shàng年nián增zēng加jiā1230亿yì美měi元yuán，后hòu者zhě净jìng流liú出chū减jiǎn少shǎo503亿yì美měi元yuán（见jiàn图tú6）。其qí中zhōng，外wài来lái证zhèng券quàn投tóu资zī由yóu净jìng流liú出chū转zhuǎn为wèi净jìng流liú入rù又yòu主zhǔ要yào是shì因yīn为wèi外wài来lái债zhài券quàn投tóu资zī由yóu上shàng年nián净jìng流liú出chū1474亿yì美měi元yuán转zhuǎn为wèi小xiǎo幅fú净jìng流liú入rù66亿yì美měi元yuán，较jiào上shàng年nián多duō流liú入rù1541亿yì美měi元yuán。同tóng期qī，外wài来lái股gǔ权quán投tóu资zī净jìng流liú入rù74亿yì美měi元yuán，较jiào上shàng年nián少shǎo流liú入rù310亿yì美měi元yuán。

　　2015年nián“8·11”汇huì改gǎi初chū期qī，人rén民mín币bì经jīng历lì了le2015~2017年nián度dù的de“三sān连lián跌diē”，年nián均jūn中zhōng间jiān价jià和hé即jí期qī汇huì率lǜ分fēn别bié累lèi计jì下xià跌diē9.0%和hé8.8%，与yǔ这zhè次cì“两liǎng连lián跌diē”分fēn别bié累lèi计jì下xià跌diē8.4%和hé9.0%幅fú度dù相xiāng近jìn。然rán而ér，由yóu于yú经jīng历lì2015~2017年nián“藏cáng汇huì于yú民mín”和hé“债zhài务wù偿cháng还hái”的de集jí中zhōng调diào整zhěng后hòu，民mín间jiān对duì外wài净jìng负fù债zhài大dà幅fú减jiǎn少shǎo，货huò币bì错cuò配pèi显xiǎn著zhe改gǎi善shàn，加jiā之zhī人rén民mín币bì汇huì率lǜ有yǒu涨zhǎng有yǒu跌diē、双shuāng向xiàng波bō动dòng常cháng态tài化huà，近jìn年nián来lái市shì场chǎng对duì于yú汇huì率lǜ波bō动dòng的de适shì应yīng性xìng和hé容róng忍rěn度dù明míng显xiǎn增zēng强qiáng，驱qū动dòng人rén民mín币bì下xià行xíng时shí期qī资zī本běn外wài流liú压yā力lì大dà幅fú收shōu敛liǎn。

　　2022~2023年nián，中zhōng国guó资zī本běn项xiàng目mù年nián均jūn净jìng流liú出chū2768亿yì美měi元yuán，较jiào2015~2017年nián均jūn值zhí下xià降jiàng39.3%；短duǎn期qī资zī本běn年nián均jūn净jìng流liú出chū2163亿yì美měi元yuán，下xià降jiàng54.4%；储chǔ备bèi资zī产chǎn年nián均jūn增zēng加jiā506亿yì美měi元yuán，远yuǎn好hǎo于yú2015~2017年nián的de年nián均jūn减jiǎn少shǎo2317亿yì美měi元yuán，其qí中zhōng外wài汇huì储chǔ备bèi资zī产chǎn年nián均jūn增zēng加jiā508亿yì美měi元yuán，上shàng次cì为wèi年nián均jūn减jiǎn少shǎo2327亿yì美měi元yuán（见jiàn图tú4）。

　　同tóng期qī，民mín间jiān对duì外wài投tóu资zī年nián均jūn净jìng流liú出chū2310亿yì美měi元yuán，较jiào2015~2017年nián均jūn值zhí低dī了le48.3%，较jiào2020~2021年nián（上shàng轮lún人rén民mín币bì汇huì率lǜ升shēng值zhí期qī间jiān）均jūn值zhí更gèng是shì低dī了le65.9%；外wài来lái投tóu资zī年nián均jūn净jìng流liú出chū26亿yì美měi元yuán，2015~2017年nián为wèi年nián均jūn净jìng流liú入rù2002亿yì美měi元yuán，2020~2021年nián更gèng是shì年nián均jūn净jìng流liú入rù6308亿yì美měi元yuán。这zhè反fǎn映yìng本běn轮lún人rén民mín币bì汇huì率lǜ调diào整zhěng中zhōng，境jìng内nèi市shì场chǎng主zhǔ体tǐ预yù期qī保bǎo持chí了le基jī本běn稳wěn定dìng，同tóng时shí前qián期qī“藏cáng汇huì于yú民mín”对duì于yú平píng滑huá资zī本běn流liú动dòng顺shùn周zhōu期qī的de波bō动dòng起qǐ到dào了le“蓄xù水shuǐ池chí”作zuò用yòng（见jiàn图tú5）。

　　值zhí得dé指zhǐ出chū的de是shì，尽jǐn管guǎn2023年nián外wài来lái投tóu资zī形xíng势shì有yǒu所suǒ改gǎi善shàn，但dàn净jìng流liú入rù规guī模mó远yuǎn不bù及jí2020~2021年nián人rén民mín币bì汇huì率lǜ升shēng值zhí时shí期qī，且qiě恢huī复fù得dé也yě不bù如rú上shàng次cì“三sān连lián跌diē”时shí期qī快kuài。“8·11”汇huì改gǎi初chū期qī，外wài来lái投tóu资zī在zài经jīng历lì了le2015年nián净jìng流liú出chū1010亿yì美měi元yuán后hòu，2016和hé2017年nián分fēn别bié为wèi净jìng流liú入rù2596亿yì和hé4417亿yì美měi元yuán，平píng均jūn净jìng流liú入rù3508亿yì美měi元yuán，较jiào2005~2014年nián均jūn值zhí高gāo出chū8.4%（见jiàn图tú5）。

　　从cóng具jù体tǐ项xiàng目mù看kàn，当dāng前qián外wài来lái投tóu资zī净jìng流liú入rù状zhuàng况kuàng不bù及jí“8·11”汇huì改gǎi初chū期qī，主zhǔ要yào是shì因yīn为wèi外wài来lái直zhí接jiē投tóu资zī和hé证zhèng券quàn投tóu资zī发fā生shēng了le较jiào大dà变biàn化huà。2022~2023年nián，外wài来lái直zhí接jiē投tóu资zī平píng均jūn净jìng流liú入rù1165亿yì美měi元yuán，较jiào2015~2017年nián均jūn值zhí少shǎo流liú入rù780亿yì美měi元yuán，贡gòng献xiàn了le外wài来lái投tóu资zī净jìng流liú入rù总zǒng降jiàng幅fú的de38.5%。同tóng期qī，外wài来lái证zhèng券quàn投tóu资zī平píng均jūn净jìng流liú出chū475亿yì美měi元yuán，多duō流liú出chū1080亿yì美měi元yuán，贡gòng献xiàn了le总zǒng降jiàng幅fú的de53.2%（见jiàn图tú6）。其qí中zhōng，外wài来lái股gǔ权quán投tóu资zī平píng均jūn净jìng流liú入rù230亿yì美měi元yuán，少shǎo流liú入rù19亿yì美měi元yuán，贡gòng献xiàn了le外wài来lái证zhèng券quàn投tóu资zī净jìng流liú入rù总zǒng降jiàng幅fú的de1.8%；外wài来lái债zhài券quàn投tóu资zī平píng均jūn净jìng流liú出chū704亿yì美měi元yuán，多duō流liú出chū1061亿yì美měi元yuán，贡gòng献xiàn了le98.2%（见jiàn图tú7）。

　　“8·11”汇huì改gǎi初chū期qī，中zhōng国guó资zī本běn外wài流liú压yā力lì主zhǔ要yào来lái自zì境jìng内nèi机jī构gòu和hé个gè人rén增zēng加jiā海hǎi外wài资zī产chǎn配pèi置zhì。当dāng时shí，笔bǐ者zhě曾céng经jīng指zhǐ出chū，稳wěn定dìng境jìng内nèi主zhǔ体tǐ对duì于yú人rén民mín币bì资zī产chǎn的de信xìn心xīn，对duì于yú稳wěn定dìng跨kuà境jìng资zī本běn流liú动dòng至zhì关guān重zhòng要yào，而ér稳wěn信xìn心xīn不bù但dàn要yào靠kào说shuō还hái要yào靠kào做zuò，并bìng特tè别bié强qiáng调diào了le重zhòng塑sù政zhèng府fǔ市shì场chǎng公gōng信xìn力lì的de重zhòng要yào性xìng（详xiáng见jiàn拙zhuō著zhe《汇huì率lǜ的de博bó弈yì》第dì153和hé141页yè）。2017年nián，人rén民mín币bì汇huì率lǜ不bù跌diē反fǎn涨zhǎng6%以yǐ上shàng，外wài汇huì储chǔ备bèi不bù降jiàng反fǎn增zēng上shàng千qiān亿yì美měi元yuán，消xiāo除chú了le保bǎo汇huì率lǜ还hái是shì保bǎo储chǔ备bèi的de市shì场chǎng疑yí虑lǜ，重zhòng塑sù了le汇huì率lǜ政zhèng策cè信xìn誉yù，实shí现xiàn了le“8·11”汇huì改gǎi的de成chéng功gōng逆nì袭xí，为wèi此cǐ后hòu央yāng行xíng回huí归guī汇huì率lǜ政zhèng策cè中zhōng性xìng、基jī本běn退tuì出chū外wài汇huì常cháng态tài干gàn预yù奠diàn定dìng了le基jī础chǔ。

　　如rú前qián所suǒ述shù，现xiàn阶jiē段duàn中zhōng国guó资zī本běn外wài流liú压yā力lì主zhǔ要yào来lái自zì外wài来lái证zhèng券quàn投tóu资zī流liú入rù放fàng缓huǎn或huò逆nì转zhuǎn。境jìng外wài投tóu资zī者zhě担dān心xīn的de不bù是shì汇huì率lǜ涨zhǎng跌diē，而ér是shì汇huì率lǜ僵jiāng化huà可kě能néng引yǐn发fā的de“不bù可kě交jiāo易yì”风fēng险xiǎn，汇huì率lǜ灵líng活huó反fǎn而ér有yǒu助zhù于yú减jiǎn轻qīng对duì资zī本běn外wài汇huì管guǎn制zhì手shǒu段duàn的de依yī赖lài。当dāng务wù之zhī急jí，应yīng通tōng过guò切qiè实shí稳wěn住zhù增zēng长zhǎng、防fáng住zhù风fēng险xiǎn，巩gǒng固gù和hé增zēng强qiáng经jīng济jì回huí升shēng向xiàng好hǎo态tài势shì，改gǎi善shàn境jìng外wài投tóu资zī者zhě预yù期qī。同tóng时shí，通tōng过guò完wán善shàn资zī本běn市shì场chǎng基jī础chǔ制zhì度dù，提tí升shēng上shàng市shì公gōng司sī质zhì量liàng，加jiā强qiáng投tóu资zī者zhě保bǎo护hù，以yǐ及jí推tuī进jìn金jīn融róng领lǐng域yù制zhì度dù型xíng开kāi放fàng，增zēng强qiáng市shì场chǎng赚zhuàn钱qián效xiào应yīng，恢huī复fù境jìng外wài投tóu资zī者zhě对duì人rén民mín币bì金jīn融róng资zī产chǎn的de信xìn心xīn。

　　（作zuò者zhě系xì中zhōng银yín证zhèng券quàn全quán球qiú首shǒu席xí经jīng济jì学xué家jiā）