7年后再度出手 中国平安下调长期投资回报率***设(nian hou zai du chu shou zhong guo ping an xia diao chang qi tou zi hui bao lyu jia she)

证zhèng券quàn时shí报bào记jì者zhě 邓dèng雄xióng鹰yīng

长zhǎng端duān利lì率lǜ下xià行xíng所suǒ带dài来lái的de影yǐng响xiǎng正zhèng在zài持chí续xù。近jìn日rì，中zhōng国guó平píng安ān在zài公gōng布bù的de2023年nián度dù财cái报bào中zhōng，将jiāng长zhǎng期qī投tóu资zī回huí报bào率lǜ***jiǎ设shè从cóng5%下xià调diào至zhì4.5%，这zhè也yě是shì该gāi***jiǎ设shè7年nián来lái首shǒu度dù下xià调diào。

此cǐ次cì下xià调diào，或huò是shì本běn轮lún上shàng市shì险xiǎn企qǐ调diào整zhěng相xiāng关guān经jīng济jì***jiǎ设shè的de开kāi端duān。近jìn年nián来lái，长zhǎng期qī低dī利lì率lǜ环huán境jìng叠dié加jiā资zī本běn市shì场chǎng剧jù烈liè波bō动dòng，使shǐ得dé保bǎo险xiǎn资zī金jīn投tóu资zī收shōu益yì率lǜ持chí续xù下xià滑huá，上shàng市shì险xiǎn企qǐ长zhǎng期qī投tóu资zī回huí报bào***jiǎ设shè普pǔ遍biàn面miàn临lín下xià调diào压yā力lì。

下xià调diào长zhǎng期qī投tóu资zī回huí报bào***jiǎ设shè

据jù最zuì新xīn公gōng布bù的de年nián报bào，中zhōng国guó平píng安ān审shěn慎shèn下xià调diào寿shòu险xiǎn及jí健jiàn康kāng险xiǎn业yè务wù内nèi含hán价jià值zhí长zhǎng期qī投tóu资zī回huí报bào率lǜ***jiǎ设shè至zhì4.5%、风fēng险xiǎn贴tiē现xiàn率lǜ至zhì9.5%。中zhōng国guó平píng安ān称chēng，这zhè是shì基jī于yú对duì宏hóng观guān环huán境jìng和hé长zhǎng期qī利lì率lǜ趋qū势shì的de综zōng合hé考kǎo量liàng。

此cǐ前qián，中zhōng国guó平píng安ān曾céng对duì两liǎng个gè***jiǎ设shè进jìn行xíng过guò调diào整zhěng：2009年nián将jiāng风fēng险xiǎn贴tiē现xiàn率lǜ由yóu11.5%下xià调diào至zhì11.0%；2016年nián将jiāng非fēi投tóu资zī连lián结jié型xíng寿shòu险xiǎn资zī金jīn的de未wèi来lái年nián度dù投tóu资zī回huí报bào率lǜ上shàng限xiàn从cóng5.5%调diào整zhěng至zhì5%。上shàng述shù***jiǎ设shè也yě一yī直zhí延yán续xù至zhì2022年nián。

人rén身shēn险xiǎn公gōng司sī经jīng营yíng长zhǎng期qī业yè务wù，其qí估gū值zhí体tǐ系xì很hěn大dà程chéng度dù上shàng是shì基jī于yú一yī组zǔ关guān于yú未wèi来lái的de***jiǎ设shè。长zhǎng期qī投tóu资zī回huí报bào率lǜ***jiǎ设shè和hé风fēng险xiǎn贴tiē现xiàn率lǜ***jiǎ设shè直zhí接jiē影yǐng响xiǎng内nèi含hán价jià值zhí、新xīn业yè务wù价jià值zhí等děng人rén身shēn险xiǎn公gōng司sī核hé心xīn评píng价jià指zhǐ标biāo。随suí着zhe两liǎng大dà指zhǐ标biāo下xià调diào，包bāo括kuò营yíng运yùn利lì润rùn、寿shòu险xiǎn及jí健jiàn康kāng险xiǎn内nèi含hán价jià值zhí、寿shòu险xiǎn及jí健jiàn康kāng险xiǎn新xīn业yè务wù价jià值zhí等děng价jià值zhí指zhǐ标biāo均jūn随suí之zhī调diào整zhěng。总zǒng体tǐ而ér言yán，投tóu资zī回huí报bào率lǜ***jiǎ设shè下xià调diào会huì导dǎo致zhì内nèi含hán价jià值zhí、新xīn业yè务wù价jià值zhí等děng数shù值zhí下xià降jiàng，而ér风fēng险xiǎn贴tiē现xiàn率lǜ***jiǎ设shè则zé与yǔ投tóu资zī回huí报bào率lǜ***jiǎ设shè呈chéng反fǎn向xiàng关guān系xì。

在zài2022年nián及jí以yǐ前qián的de新xīn业yè务wù价jià值zhí中zhōng，中zhōng国guó平píng安ān使shǐ用yòng长zhǎng期qī投tóu资zī回huí报bào率lǜ***jiǎ设shè5%、风fēng险xiǎn贴tiē现xiàn率lǜ11%计jì算suàn。若ruò基jī于yú2022年nián末mò***jiǎ设shè和hé模mó型xíng计jì算suàn，2023年nián公gōng司sī寿shòu险xiǎn及jí健jiàn康kāng险xiǎn业yè务wù内nèi含hán价jià值zhí为wèi9301.6亿yì元yuán、新xīn业yè务wù价jià值zhí为wèi392.62亿yì元yuán；若ruò基jī于yú最zuì新xīn的de投tóu资zī回huí报bào率lǜ和hé风fēng险xiǎn贴tiē现xiàn率lǜ等děng***jiǎ设shè，2023年nián公gōng司sī寿shòu险xiǎn及jí健jiàn康kāng险xiǎn业yè务wù内nèi含hán价jià值zhí为wèi8309.74亿yì元yuán、新xīn业yè务wù价jià值zhí为wèi310.8亿yì元yuán，分fēn别bié减jiǎn少shǎo991.7亿yì元yuán、81.8亿yì元yuán。

以yǐ归guī属shǔ于yú母mǔ公gōng司sī股gǔ东dōng的de营yíng运yùn利lì润rùn为wèi例lì，调diào整zhěng***jiǎ设shè前qián，中zhōng国guó平píng安ān2022年nián归guī母mǔ营yíng运yùn利lì润rùn为wèi1483.65亿yì元yuán；经jīng调diào整zhěng后hòu，2022年nián归guī母mǔ营yíng运yùn利lì润rùn为wèi1468.95亿yì元yuán，减jiǎn少shǎo14.7亿yì元yuán。

个gè案àn还hái是shì行xíng业yè趋qū势shì？

中zhōng国guó平píng安ān下xià调diào长zhǎng期qī投tóu资zī回huí报bào率lǜ等děng经jīng济jì***jiǎ设shè，或huò是shì上shàng市shì险xiǎn企qǐ调diào整zhěng相xiāng关guān***jiǎ设shè的de开kāi始shǐ。

多duō家jiā上shàng市shì险xiǎn企qǐ在zài2016年nián左zuǒ右yòu即jí调diào整zhěng更gèng新xīn了le投tóu资zī收shōu益yì率lǜ***jiǎ设shè，中zhōng国guó人rén保bǎo(601319)也yě在zài2020年nián调diào整zhěng了le未wèi来lái年nián度dù投tóu资zī收shōu益yì率lǜ***jiǎ设shè，目mù前qián上shàng市shì险xiǎn企qǐ的de长zhǎng期qī投tóu资zī收shōu益yì率lǜ***jiǎ设shè普pǔ遍biàn为wèi5%。但dàn是shì，近jìn年nián来lái处chù于yú长zhǎng期qī低dī利lì率lǜ环huán境jìng叠dié加jiā资zī本běn市shì场chǎng剧jù烈liè波bō动dòng，使shǐ得dé保bǎo险xiǎn资zī金jīn投tóu资zī收shōu益yì率lǜ持chí续xù下xià滑huá，现xiàn行xíng投tóu资zī回huí报bào***jiǎ设shè再zài度dù面miàn临lín挑tiāo战zhàn。

东dōng吴wú证zhèng券quàn分fēn析xī师shī葛gé玉yù翔xiáng认rèn为wèi，近jìn年nián来lái，受shòu长zhǎng端duān利lì率lǜ系xì统tǒng性xìng下xià行xíng影yǐng响xiǎng，上shàng市shì险xiǎn企qǐ平píng均jūn投tóu资zī收shōu益yì率lǜ与yǔ内nèi含hán价jià值zhí投tóu资zī收shōu益yì率lǜ***jiǎ设shè的de偏piān差chà逐zhú步bù加jiā大dà。以yǐ2023年nián上shàng半bàn年nián为wèi例lì，A股gǔ上shàng市shì险xiǎn企qǐ平píng均jūn净jìng投tóu资zī收shōu益yì率lǜ为wèi3.76%，总zǒng投tóu资zī收shōu益yì率lǜ为wèi3.66%，与yǔ内nèi含hán价jià值zhí长zhǎng期qī投tóu资zī收shōu益yì率lǜ***jiǎ设shè（5%）的de差chà距jù达dá到dào124bps、134bps。风fēng险xiǎn贴tiē现xiàn率lǜ与yǔ投tóu资zī收shōu益yì率lǜ两liǎng者zhě均jūn面miàn临lín下xià调diào压yā力lì。

国guó泰tài君jūn安ān认rèn为wèi，参cān考kǎo历lì史shǐ经jīng验yàn，在zài2016年nián年nián报bào中zhōng，上shàng市shì险xiǎn企qǐ曾céng因yīn长zhǎng端duān利lì率lǜ持chí续xù下xià行xíng、股gǔ市shì低dī迷mí等děng导dǎo致zhì投tóu资zī收shōu益yì率lǜ承chéng压yā而ér调diào整zhěng了le长zhǎng期qī投tóu资zī收shōu益yì率lǜ***jiǎ设shè，预yù计jì此cǐ次cì2023年nián年nián报bào上shàng市shì险xiǎn企qǐ将jiāng再zài次cì顺shùn应yīng市shì场chǎng环huán境jìng变biàn化huà而ér调diào整zhěng内nèi含hán价jià值zhí评píng估gū的de经jīng济jì***jiǎ设shè。

国guó泰tài君jūn安ān还hái表biǎo示shì，上shàng市shì险xiǎn企qǐ当dāng前qián普pǔ遍biàn使shǐ用yòng的de10%~11%的de风fēng险xiǎn贴tiē现xiàn率lǜ***jiǎ设shè极jí为wèi审shěn慎shèn，预yù计jì保bǎo险xiǎn公gōng司sī在zài下xià调diào投tóu资zī收shōu益yì率lǜ***jiǎ设shè的de同tóng时shí，同tóng步bù下xià调diào风fēng险xiǎn贴tiē现xiàn率lǜ水shuǐ平píng，有yǒu利lì于yú缓huǎn解jiě对duìEV（内nèi含hán价jià值zhí）和héNBV（新xīn业yè务wù价jià值zhí）的de负fù面miàn影yǐng响xiǎng。

葛gé玉yù翔xiáng则zé称chēng，两liǎng个gè***jiǎ设shè同tóng步bù下xià调diào后hòu，内nèi含hán价jià值zhí降jiàng幅fú压yā力lì相xiāng对duì可kě控kòng，不bù会huì出chū现xiàn内nèi含hán价jià值zhí的de大dà幅fú下xià降jiàng，新xīn业yè务wù价jià值zhí降jiàng幅fú压yā力lì相xiāng对duì较jiào大dà。值zhí得dé注zhù意yì的de是shì，近jìn年nián来lái受shòu储chǔ蓄xù型xíng业yè务wù新xīn单dān占zhàn比bǐ提tí升shēng的de影yǐng响xiǎng，有yǒu效xiào业yè务wù价jià值zhí和hé新xīn业yè务wù价jià值zhí受shòu经jīng济jì***jiǎ设shè变biàn动dòng的de敏mǐn感gǎn性xìng大dà幅fú提tí升shēng。

近jìn年nián来lái利lì差chà损sǔn压yā力lì加jiā剧jù

险xiǎn企qǐ下xià调diào长zhǎng期qī投tóu资zī回huí报bào率lǜ***jiǎ设shè的de重zhòng要yào背bèi景jǐng，是shì近jìn年nián保bǎo险xiǎn资zī金jīn投tóu资zī收shōu益yì率lǜ持chí续xù下xià滑huá，保bǎo险xiǎn行xíng业yè利lì差chà损sǔn压yā力lì骤zhòu增zēng。

数shù据jù显xiǎn示shì，2023年nián，28万wàn亿yì险xiǎn资zī的de投tóu资zī收shōu益yì已yǐ降jiàng至zhì3%附fù近jìn。其qí中zhōng，年nián化huà财cái务wù投tóu资zī收shōu益yì率lǜ为wèi2.23%，自zì2008年nián之zhī后hòu首shǒu次cì降jiàng至zhì3%以yǐ下xià；年nián化huà综zōng合hé投tóu资zī收shōu益yì率lǜ为wèi3.22%，则zé是shì2011年nián以yǐ来lái的de“次cì低dī”，仅jǐn好hǎo于yú2022年nián的de1.83%。

对duì于yú大dà型xíng保bǎo险xiǎn公gōng司sī来lái说shuō，从cóng去qù年nián单dān一yī年nián度dù来lái看kàn，长zhǎng期qī投tóu资zī回huí报bào***jiǎ设shè仍réng然rán与yǔ当dāng期qī收shōu益yì率lǜ“倒dào挂guà”，但dàn基jī于yú超chāo强qiáng的de资zī源yuán整zhěng合hé能néng力lì、投tóu资zī能néng力lì，以yǐ及jí超chāo大dà负fù债zhài体tǐ量liàng和hé往wǎng年nián超chāo配pèi的de大dà量liàng高gāo利lì率lǜ债zhài券quàn，其qí承chéng压yā能néng力lì远yuǎn高gāo于yú行xíng业yè平píng均jūn水shuǐ平píng。

以yǐ中zhōng国guó平píng安ān为wèi例lì，该gāi公gōng司sī2023年nián保bǎo险xiǎn资zī金jīn投tóu资zī组zǔ合hé的de综zōng合hé投tóu资zī收shōu益yì率lǜ为wèi3.6%，但dàn以yǐ近jìn10年nián来lái看kàn，该gāi公gōng司sī平píng均jūn净jìng投tóu资zī收shōu益yì率lǜ为wèi5.2%，平píng均jūn综zōng合hé投tóu资zī收shōu益yì率lǜ为wèi5.4%，超chāo过guò内nèi含hán价jià值zhí长zhǎng期qī投tóu资zī回huí报bào***jiǎ设shè。

对duì于yú中zhōng小xiǎo险xiǎn企qǐ来lái说shuō，所suǒ面miàn临lín的de问wèn题tí和hé挑tiāo战zhàn更gèng加jiā繁fán重zhòng。据jù证zhèng券quàn时shí报bào记jì者zhě从cóng业yè内nèi了le解jiě，主zhǔ要yào大dà型xíng保bǎo险xiǎn公gōng司sī总zǒng体tǐ由yóu于yú经jīng营yíng时shí间jiān长zhǎng，虽suī然rán近jìn年nián也yě卖mài了le不bù少shǎo3.5%利lì率lǜ以yǐ上shàng的de保bǎo单dān，但dàn总zǒng体tǐ负fù债zhài成chéng本běn仍réng不bù到dào3%；中zhōng小xiǎo型xíng人rén身shēn险xiǎn公gōng司sī的de负fù债zhài成chéng本běn则zé普pǔ遍biàn高gāo于yú3%，不bù少shǎo公gōng司sī甚shén至zhì超chāo过guò4%。

今jīn年nián以yǐ来lái，虽suī然rán权quán益yì市shì场chǎng震zhèn荡dàng上shàng升shēng，但dàn长zhǎng端duān利lì率lǜ下xià行xíng曲qū线xiàn更gèng加jiā陡dǒu峭qiào，人rén身shēn险xiǎn公gōng司sī利lì差chà损sǔn压yā力lì进jìn一yī步bù加jiā剧jù。一yī位wèi寿shòu险xiǎn公gōng司sī负fù责zé人rén近jìn日rì在zài业yè内nèi交jiāo流liú时shí，甚shén至zhì用yòng“危wēi急jí”二èr字zì来lái形xíng容róng中zhōng小xiǎo人rén身shēn险xiǎn公gōng司sī面miàn临lín的de处chù境jìng。该gāi人rén士shì表biǎo示shì，我wǒ国guó寿shòu险xiǎn业yè进jìn入rù了le低dī利lì率lǜ、低dī收shōu益yì、低dī偿cháng付fù能néng力lì周zhōu期qī的de“三sān低dī”阶jiē段duàn，降jiàng低dī负fù债zhài成chéng本běn、控kòng制zhì利lì率lǜ敏mǐn感gǎn型xíng产chǎn品pǐn规guī模mó已yǐ成chéng险xiǎn企qǐ自zì救jiù的de必bì然rán选xuǎn择zé。