为什么要限制转融通？(wei shen me yao xian zhi zhuan rong tong)

　　作zuò者zhě：桂guì浩hào明míng

　　今jīn年nián3月yuè，中zhōng国guó证zhèng监jiān会huì发fā文wén，调diào整zhěng转zhuǎn融róng通tōng政zhèng策cè，增zēng加jiā了le很hěn多duō限xiàn制zhì性xìng条tiáo文wén。几jǐ个gè月yuè前qián，证zhèng监jiān会huì就jiù已yǐ对duì转zhuǎn融róng通tōng政zhèng策cè的de部bù分fēn条tiáo文wén加jiā以yǐ修xiū改gǎi。一yī段duàn时shí间jiān以yǐ来lái证zhèng券quàn市shì场chǎng上shàng对duì于yú再zài融róng通tōng的de争zhēng议yì一yī直zhí没méi有yǒu平píng息xī过guò，并bìng引yǐn起qǐ社shè会huì各gè界jiè广guǎng泛fàn关guān注zhù。

　　所suǒ谓wèi转zhuǎn融róng通tōng，是shì证zhèng券quàn交jiāo易yì中zhōng融róng券quàn活huó动dòng的de一yī种zhǒng。我wǒ国guó法fǎ律lǜ禁jìn止zhǐ裸luǒ卖mài空kōng，客kè户hù如rú果guǒ想xiǎng在zài市shì场chǎng上shàng做zuò空kōng，必bì须xū先xiān借jiè到dào相xiāng关guān证zhèng券quàn。这zhè里lǐ的de借jiè券quàn行xíng为wèi，被bèi称chēng为wèi融róng券quàn。早zǎo期qī的de融róng券quàn活huó动dòng中zhōng通tōng常cháng是shì证zhèng券quàn公gōng司sī把bǎ自zì营yíng买mǎi入rù的de证zhèng券quàn出chū借jiè给gěi客kè户hù，但dàn由yóu于yú证zhèng券quàn公gōng司sī自zì营yíng业yè务wù规guī模mó并bìng不bù大dà，且qiě不bù会huì把bǎ自zì营yíng的de证zhèng券quàn品pǐn种zhǒng全quán部bù用yòng于yú出chū借jiè，因yīn此cǐ融róng券quàn业yè务wù就jiù面miàn临lín券quàn源yuán不bù足zú的de问wèn题tí。

　　为wèi了le满mǎn足zú客kè户hù的de合hé理lǐ需xū求qiú，监jiān管guǎn部bù门mén推tuī出chū了le转zhuǎn融róng通tōng业yè务wù。即jí由yóu中zhōng国guó证zhèng券quàn金jīn融róng公gōng司sī（简jiǎn称chēng证zhèng金jīn公gōng司sī）向xiàng上shàng市shì公gōng司sī股gǔ东dōng借jiè入rù证zhèng券quàn，证zhèng金jīn公gōng司sī再zài把bǎ所suǒ借jiè入rù的de证zhèng券quàn借jiè给gěi证zhèng券quàn公gōng司sī，由yóu证zhèng券quàn公gōng司sī借jiè给gěi客kè户hù。由yóu于yú借jiè券quàn过guò程chéng要yào转zhuǎn几jǐ个gè弯wān，所suǒ以yǐ该gāi业yè务wù就jiù叫jiào转zhuǎn融róng通tōng。因yīn为wèi它tā是shì把bǎ上shàng市shì公gōng司sī股gǔ东dōng暂zàn时shí不bù卖mài的de可kě流liú通tōng股gǔ票piào借jiè来lái用yòng于yú融róng券quàn，这zhè样yàng理lǐ论lùn上shàng其qí规guī模mó就jiù可kě以yǐ做zuò大dà了le。转zhuǎn融róng通tōng推tuī出chū后hòu，融róng券quàn交jiāo易yì有yǒu了le很hěn大dà的de发fā展zhǎn，在zài平píng抑yì价jià格gé、控kòng制zhì风fēng险xiǎn方fāng面miàn起qǐ到dào了le一yī定dìng的de作zuò用yòng。

　　2019年nián科kē创chuàng板bǎn实shí施shī注zhù册cè制zhì以yǐ后hòu，又yòu规guī定dìng股gǔ票piào上shàng市shì当dāng天tiān就jiù可kě以yǐ开kāi展zhǎn融róng券quàn操cāo作zuò，实shí际jì就jiù是shì允yǔn许xǔ限xiàn售shòu股gǔ通tōng过guò融róng券quàn渠qú道dào卖mài出chū。当dāng时shí，监jiān管guǎn部bù门mén称chēng此cǐ举jǔ能néng抑yì制zhì新xīn股gǔ上shàng市shì时shí过guò度dù投tóu机jī现xiàn象xiàng，维wéi护hù市shì场chǎng平píng稳wěn运yùn行xíng。

　　然rán而ér到dào了le去qù年nián，情qíng况kuàng发fā生shēng了le很hěn大dà变biàn化huà。当dāng时shí受shòu各gè种zhǒng因yīn素sù影yǐng响xiǎng，股gǔ市shì出chū现xiàn持chí续xù下xià跌diē，投tóu资zī者zhě也yě纷fēn纷fēn从cóng各gè自zì的de认rèn知zhī角jiǎo度dù寻xún找zhǎo下xià跌diē原yuán因yīn。有yǒu投tóu资zī者zhě发fā现xiàn，一yī些xiē新xīn股gǔ在zài刚gāng上shàng市shì时shí就jiù有yǒu重zhòng要yào股gǔ东dōng将jiāng通tōng过guò战zhàn略lüè配pèi售shòu所suǒ获huò得dé的de股gǔ票piào出chū借jiè给gěi证zhèng金jīn公gōng司sī，而ér这zhè些xiē股gǔ票piào是shì属shǔ于yú限xiàn售shòu股gǔ，按àn规guī定dìng是shì不bù能néng进jìn入rù市shì场chǎng上shàng流liú通tōng的de。

　　有yǒu投tóu资zī者zhě还hái发fā现xiàn，根gēn据jù转zhuǎn融róng通tōng的de有yǒu关guān规guī定dìng，在zài融róng券quàn期qī限xiàn到dào期qī后hòu，融róng券quàn方fāng可kě以yǐ向xiàng出chū借jiè股gǔ票piào的de一yī方fāng归guī还hái股gǔ票piào，也yě可kě以yǐ用yòng等děng值zhí的de现xiàn金jīn偿cháng还hái。如rú果guǒ归guī还hái股gǔ票piào，那nà么me出chū借jiè方fāng所suǒ借jiè出chū的de限xiàn售shòu股gǔ还hái没méi有yǒu真zhēn正zhèng卖mài出chū。但dàn是shì如rú果guǒ融róng券quàn方fāng以yǐ现xiàn金jīn来lái归guī还hái，那nà就jiù意yì味wèi着zhe这zhè批pī限xiàn售shòu股gǔ已yǐ经jīng通tōng过guò转zhuǎn融róng通tōng的de途tú径jìng被bèi提tí前qián卖mài出chū了le。而ér且qiě，一yī些xiē基jī金jīn公gōng司sī也yě把bǎ旗qí下xiàETF所suǒ持chí有yǒu的de股gǔ票piào用yòng于yú转zhuǎn融róng通tōng，此cǐ举jǔ虽suī然rán可kě以yǐ赚zhuàn取qǔ一yī些xiē借jiè券quàn利lì息xī，但dàn也yě增zēng加jiā了le股gǔ市shì上shàng的de抛pāo压yā。

　　于yú是shì，社shè会huì舆yú论lùn开kāi始shǐ质zhì疑yí转zhuǎn融róng通tōng，监jiān管guǎn部bù门mén因yīn此cǐ叫jiào停tíng了le新xīn股gǔ上shàng市shì时shí公gōng司sī重zhòng要yào股gǔ东dōng将jiāng战zhàn略lüè配pèi售shòu部bù分fēn的de股gǔ票piào用yòng于yú转zhuǎn融róng通tōng，现xiàn在zài又yòu全quán面miàn叫jiào停tíng限xiàn售shòu股gǔ的de转zhuǎn融róng通tōng，并bìng对duì流liú通tōng股gǔ的de转zhuǎn融róng通tōng也yě实shí行xíngT+1政zhèng策cè，即jí在zài借jiè入rù股gǔ票piào的de次cì日rì才cái能néng卖mài出chū，而ér不bù是shì以yǐ前qián的de借jiè入rù当dāng天tiān就jiù可kě以yǐ卖mài出chū。

　　这zhè些xiē措cuò施shī的de实shí施shī，是shì转zhuǎn融róng通tōng政zhèng策cè方fāng面miàn的de一yī次cì全quán面miàn收shōu紧jǐn，尤yóu其qí是shì禁jìn止zhǐ限xiàn售shòu股gǔ被bèi用yòng于yú转zhuǎn融róng通tōng，是shì一yī次cì重zhòng大dà的de政zhèng策cè调diào整zhěng。

　　监jiān管guǎn部bù门mén推tuī出chū转zhuǎn融róng通tōng政zhèng策cè，其qí目mù的de是shì为wèi了le推tuī动dòng融róng券quàn业yè务wù发fā展zhǎn，使shǐ之zhī与yǔ融róng资zī业yè务wù相xiāng协xié调diào，同tóng时shí也yě有yǒu增zēng加jiā刚gāng上shàng市shì新xīn股gǔ流liú通tōng量liàng的de考kǎo虑lǜ。但dàn相xiāng关guān制zhì度dù设shè计jì比bǐ较jiào粗cū糙cāo，留liú下xià了le一yī些xiē漏lòu洞dòng；另lìng外wài，允yǔn许xǔ限xiàn售shòu股gǔ进jìn入rù转zhuǎn融róng通tōng，以yǐ及jí融róng券quàn操cāo作zuò上shàng的deT+0制zhì度dù，显xiǎn然rán是shì有yǒu失shī市shì场chǎng公gōng平píng的de；此cǐ外wài，允yǔn许xǔ基jī金jīn公gōng司sī将jiāng最zuì终zhōng所suǒ有yǒu权quán属shǔ于yú基jī金jīn持chí有yǒu人rén的de股gǔ票piào用yòng于yú融róng券quàn，存cún在zài越yuè权quán操cāo作zuò的de嫌xián疑yí。

　　转zhuǎn融róng通tōng作zuò为wèi证zhèng券quàn交jiāo易yì中zhōng的de一yī项xiàng基jī础chǔ业yè务wù，有yǒu其qí存cún在zài的de合hé理lǐ性xìng。现xiàn在zài对duì再zài融róng资zī进jìn行xíng限xiàn制zhì，不bù是shì禁jìn止zhǐ做zuò空kōng，投tóu资zī者zhě更gèng不bù应yīng该gāi盲máng目mù反fǎn对duì做zuò空kōng机jī制zhì的de存cún在zài。但dàn它tā存cún在zài的de前qián提tí是shì交jiāo易yì规guī则zé的de公gōng平píng与yǔ合hé理lǐ，如rú果guǒ违wéi反fǎn了le这zhè一yī条tiáo，就jiù会huì有yǒu很hěn大dà的de负fù面miàn作zuò用yòng，必bì须xū及jí时shí予yǔ以yǐ纠jiū正zhèng。现xiàn在zài对duì转zhuǎn融róng通tōng予yǔ以yǐ限xiàn制zhì，就jiù是shì维wéi护hù公gōng平píng原yuán则zé，顺shùn应yīng民mín意yì的de举jǔ措cuò，投tóu资zī者zhě自zì然rán是shì欢huān迎yíng的de。