【原油专题】油品裂解差历史估值梳理及策略展望(yuan you zhuan ti you pin lie jie chai li shi gu zhi shu li ji ce lue zhan wang)

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　　摘zhāi要yào

　　石shí油yóu系xì相xiāng关guān品pǐn种zhǒng走zǒu势shì与yǔ国guó际jì原yuán油yóu价jià格gé相xiāng关guān性xìng较jiào强qiáng。本běn文wén通tōng过guò梳shū理lǐ主zhǔ流liú精jīng炼liàn产chǎn品pǐn期qī货huò和hé国guó际jì油yóu价jià之zhī间jiān的de关guān系xì，探tàn索suǒ当dāng下xià裂liè解jiě差chà所suǒ处chù的de历lì史shǐ位wèi置zhì，挖wā掘jué潜qián在zài的de传chuán导dǎo性xìng及jí可kě靠kào的de套tào利lì机jī会huì供gōng读dú者zhě参cān考kǎo。

　　经jīng由yóu长zhǎng周zhōu期qī梳shū理lǐ发fā现xiàn，目mù前qián裂liè解jiě对duì比bǐ过guò去qù10年nián均jūn值zhí表biǎo现xiàn来lái看kàn，处chù于yú强qiáng景jǐng气qì阶jiē段duàn的de有yǒu美měi汽qì油yóu、欧ōu柴chái油yóu；较jiào强qiáng景jǐng气qì阶jiē段duàn的de有yǒu新xīn加jiā坡pō航háng煤méi油yóu、中zhōng国guó山shān东dōng汽qì油yóu；弱ruò景jǐng气qì阶jiē段duàn的de有yǒu中zhōng国guó山shān东dōng柴chái油yóu、低dī硫liú燃rán料liào油yóuLU-SC；不bù景jǐng气qì阶jiē段duàn的de有yǒu新xīn加jiā坡pō高gāo硫liú油yóu、新xīn加jiā坡pō低dī硫liú油yóu、高gāo硫liú燃rán料liào油yóuFU-SC、沥lì青qīngBU-SC、液yè化huà石shí油yóu气qìLPG-SC。

　　经jīng由yóu季jì节jié性xìng梳shū理lǐ发fā现xiàn，能néng够gòu确què定dìng性xìng的de交jiāo易yì策cè略lüè有yǒu：1）美měi汽qì油yóu买mǎi入rù裂liè差chà一yī般bān从cóng2月yuè开kāi始shǐ持chí续xù到dào5月yuè，主zhǔ要yào由yóu于yú美měi国guó炼liàn厂chǎng春chūn季jì检jiǎn修xiū和hé夏xià季jì汽qì油yóu出chū行xíng旺wàng季jì。2）欧ōu柴chái油yóu买mǎi入rù裂liè差chà一yī般bān从cóng8月yuè份fèn开kāi始shǐ到dào11月yuè份fèn，主zhǔ要yào由yóu于yú欧ōu洲zhōu取qǔ暖nuǎn油yóu需xū求qiú。3）高gāo硫liú油yóu裂liè解jiě买mǎi入rù一yī般bān在zài3-4月yuè份fèn，交jiāo易yì5月yuè份fèn的de南nán亚yà、中zhōng东dōng地dì区qū发fā电diàn旺wàng季jì需xū求qiú；而ér在zài7、8月yuè份fèn买mǎi入rù裂liè解jiě则zé交jiāo易yì中zhōng美měi炼liàn厂chǎng开kāi工gōng高gāo位wèi进jìn口kǒu高gāo硫liú作zuò为wèi补bǔ充chōng进jìn料liào，之zhī后hòu选xuǎn择zé卖mài出chū裂liè解jiě。4）沥lì青qīng裂liè解jiě买mǎi入rù一yī般bān在zài4-5月yuè份fèn，交jiāo易yì6月yuè份fèn沥lì青qīng旺wàng季jì，旺wàng季jì之zhī后hòu选xuǎn择zé卖mài出chū裂liè解jiě；在zài10月yuè后hòu选xuǎn择zé买mǎi入rù裂liè解jiě，主zhǔ要yào受shòu沥lì青qīng项xiàng目mù年nián前qián完wán工gōng需xū求qiú和hé炼liàn油yóu厂chǎng检jiǎn修xiū影yǐng响xiǎng。

　　对duì于yú目mù前qián节jié点diǎn各gè个gè石shí油yóu系xì相xiāng关guān品pǐn种zhǒng和hé油yóu价jià的de裂liè解jiě来lái看kàn：当dāng下xià建jiàn议yì多duō美měi汽qì油yóu（夏xià季jì出chū行xíng旺wàng季jì带dài动dòng）；多duō欧ōu柴chái油yóu（4月yuè份fèn欧ōu洲zhōu炼liàn厂chǎng检jiǎn修xiū）；短duǎn期qī空kōng高gāo硫liú油yóu后hòu多duō（交jiāo易yì发fā电diàn需xū求qiú及jí低dī估gū值zhí修xiū复fù）；多duō山shān东dōng柴chái油yóu（两liǎng会huì后hòu下xià游yóu开kāi工gōng预yù期qī）；多duōLPG-SC（低dī估gū值zhí修xiū复fù驱qū动dòng）。

　　一yī、裂liè解jiě价jià差chà基jī本běn概gài念niàn

　　在zài原yuán油yóu的de产chǎn业yè链liàn条tiáo上shàng，炼liàn油yóu厂chǎng的de利lì润rùn直zhí接jiē产chǎn生shēng于yú精jīng炼liàn产chǎn品pǐn（汽qì油yóu和hé馏liú分fēn产chǎn品pǐn，包bāo括kuò柴chái油yóu和hé航háng空kōng燃rán料liào）价jià格gé和hé原yuán油yóu价jià格gé之zhī间jiān的de利lì差chà或huò差chà价jià挂guà钩gōu，此cǐ种zhǒng价jià差chà关guān系xì被bèi称chēng为wèi裂liè解jiě价jià差chà。简jiǎn单dān来lái说shuō，裂liè解jiě价jià差chà可kě以yǐ用yòng来lái表biǎo征zhēng炼liàn油yóu商shāng的de炼liàn油yóu利lì润rùn，对duì于yú炼liàn厂chǎng而ér言yán，具jù有yǒu很hěn强qiáng的de指zhǐ示shì性xìng和hé参cān考kǎo性xìng。

　　裂liè解jiě价jià差chà有yǒu单dān一yī产chǎn品pǐn和hé多duō个gè产chǎn品pǐn计jì算suàn，单dān一yī产chǎn品pǐn的de裂liè解jiě价jià差chà反fǎn映yìng了le一yī桶tǒng特tè定dìng产chǎn品pǐn与yǔ一yī桶tǒng原yuán油yóu之zhī间jiān的de不bù同tóng价jià值zhí。多duō个gè产chǎn品pǐn的de裂liè解jiě价jià差chà常cháng见jiàn的de有yǒu3：2：1、5：3：2和hé2：1：1等děng。其qí中zhōng3：2：1指zhǐ用yòng两liǎng桶tǒng汽qì油yóu和hé一yī桶tǒng馏liú出chū物wù的de价jià格gé减jiǎn去qù三sān桶tǒng原yuán油yóu的de价jià格gé得dé到dào。

　　理lǐ论lùn而ér言yán，裂liè解jiě价jià差chà可kě用yòng来lái反fǎn映yìng原yuán油yóu需xū求qiú情qíng况kuàng：当dāng价jià差chà扩kuò大dà时shí，炼liàn油yóu利lì润rùn获huò利lì，则zé将jiāng提tí振zhèn开kāi工gōng积jī极jí性xìng，促cù进jìn原yuán油yóu***cǎi购gòu需xū求qiú，进jìn而ér推tuī动dòng油yóu价jià出chū现xiàn上shàng涨zhǎng。反fǎn之zhī，当dāng价jià差chà缩suō小xiǎo时shí，炼liàn油yóu利lì润rùn收shōu缩suō甚shén至zhì亏kuī损sǔn，则zé会huì抑yì制zhì开kāi工gōng积jī极jí性xìng，导dǎo致zhì原yuán油yóu需xū求qiú下xià滑huá，使shǐ得dé油yóu价jià出chū现xiàn下xià跌diē。

　　此cǐ外wài，因yīn炼liàn厂chǎng更gèng多duō关guān注zhù上shàng下xià游yóu利lì润rùn情qíng况kuàng，因yīn而ér裂liè解jiě价jià差chà也yě在zài期qī货huò市shì场chǎng上shàng被bèi用yòng来lái作zuò为wèi风fēng险xiǎn对duì冲chōng。比bǐ如rú当dāng炼liàn厂chǎng预yù期qī价jià差chà扩kuò大dà时shí可kě以yǐ买mǎi入rù裂liè解jiě价jià差chà，即jí卖mài出chū原yuán油yóu期qī货huò的de同tóng时shí买mǎi进jìn精jīng炼liàn产chǎn品pǐn期qī货huò。反fǎn之zhī，当dāng炼liàn厂chǎng预yù期qī价jià差chà缩suō窄zhǎi时shí可kě以yǐ卖mài出chū裂liè解jiě价jià差chà，即jí买mǎi入rù原yuán油yóu期qī货huò的de同tóng时shí卖mài出chū精jīng炼liàn产chǎn品pǐn期qī货huò。通tōng过guò跟gēn踪zōng裂liè解jiě走zǒu势shì不bù仅jǐn有yǒu利lì于yú跟gēn踪zōng原yuán油yóu价jià格gé走zǒu势shì，也yě有yǒu利lì于yú炼liàn厂chǎng规guī避bì风fēng险xiǎn并bìng锁suǒ定dìng利lì润rùn。

　　由yóu于yú上shàng下xià游yóu价jià格gé具jù有yǒu高gāo度dù波bō动dòng性xìng，且qiě不bù受shòu炼liàn厂chǎng控kòng制zhì，其qí面miàn临lín的de市shì场chǎng风fēng险xiǎn比bǐ单dān纯chún卖mài出chū原yuán油yóu或huò单dān纯chún出chū售shòu油yóu品pǐn的de公gōng司sī要yào大dà些xiē。因yīn而ér，本běn文wén通tōng过guò梳shū理lǐ主zhǔ流liú精jīng炼liàn产chǎn品pǐn期qī货huò和hé国guó际jì油yóu价jià之zhī间jiān的de关guān系xì，探tàn索suǒ当dāng下xià裂liè解jiě差chà所suǒ处chù的de历lì史shǐ位wèi置zhì，挖wā掘jué潜qián在zài的de传chuán导dǎo性xìng及jí可kě靠kào的de套tào利lì机jī会huì供gōng读dú者zhě参cān考kǎo。

　　二èr、主zhǔ流liú裂liè解jiě和hé油yóu价jià    

　　1）美měi汽qì油yóu

　　从cóng长zhǎng周zhōu期qī来lái看kàn，在zài基jī本běn面miàn维wéi度dù上shàng，美měi汽qì油yóu裂liè解jiě基jī本běn与yǔWTI原yuán油yóu走zǒu势shì呈chéng正zhèng相xiāng关guān。作zuò为wèi原yuán油yóu的de下xià游yóu，R***可kě作zuò为wèiWTI的de先xiān行xíng指zhǐ标biāo（比bǐ如rú20年nián“负fù油yóu价jià”先xiān于yú油yóu价jià触chù底dǐ，22年nián峰fēng值zhí先xiān于yú油yóu价jià见jiàn顶dǐng等děng），传chuán导dǎo路lù径jìng遵zūn循xún：汽qì油yóu裂liè解jiě利lì润rùn打dǎ开kāi→炼liàn厂chǎng原yuán油yóu需xū求qiú上shàng升shēng→推tuī动dòng油yóu价jià上shàng涨zhǎng，反fǎn之zhī亦yì然rán。而ér当dāng油yóu价jià金jīn融róng和hé地dì缘yuán属shǔ性xìng占zhàn据jù主zhǔ导dǎo时shí，其qí与yǔ实shí际jì的de裂liè解jiě需xū求qiú也yě会huì产chǎn生shēng背bèi离lí（比bǐ如rú23年nián3月yuè银yín行xíng业yè危wēi机jī和hé9月yuè巴bā以yǐ冲chōng突tū影yǐng响xiǎng等děng），但dàn在zài其qí市shì场chǎng完wán全quán计jì价jià后hòu，油yóu价jià仍réng回huí归guī到dào裂liè解jiě利lì润rùn作zuò用yòng机jī制zhì上shàng。24开kāi年nián以yǐ来lái，R***-WTI价jià差chà持chí续xù走zǒu强qiáng，截jié止zhǐ2月yuè26日rì录lù得dé30.07美měi元yuán/桶tǒng，与yǔ近jìn10年nián均jūn值zhí水shuǐ平píng18.47美měi元yuán/桶tǒng相xiāng比bǐ超chāo出chū60%，处chù于yú历lì史shǐ强qiáng景jǐng气qì阶jiē段duàn。（之zhī前qián的de俄é乌wū冲chōng突tū结jié构gòu性xìng推tuī动dòng）

　　从cóng季jì节jié性xìng来lái看kàn，R***-WTI价jià差chà确què定dìng性xìng走zǒu强qiáng机jī遇yù一yī般bān从cóng2月yuè开kāi始shǐ持chí续xù到dào5月yuè份fèn，主zhǔ要yào由yóu于yú美měi国guó炼liàn厂chǎng春chūn季jì检jiǎn修xiū和hé夏xià季jì汽qì油yóu出chū行xíng旺wàng季jì推tuī动dòng，此cǐ阶jiē段duàn可kě以yǐ择zé取qǔ买mǎi入rù裂liè解jiě价jià差chà。而ér在zài经jīng历lì旺wàng季jì后hòu，可kě以yǐ尝cháng试shì卖mài出chū裂liè解jiě价jià差chà。24开kāi年nián以yǐ来lái，R***-WTI价jià差chà走zǒu强qiáng接jiē近jìn10年nián波bō动dòng上shàng方fāng，因yīn美měi国guó前qián期qī寒hán潮cháo和hé春chūn季jì炼liàn厂chǎng检jiǎn修xiū使shǐ得dé汽qì油yóu供gōng给gěi紧jǐn张zhāng推tuī动dòng裂liè解jiě打dǎ开kāi，而ér这zhè也yě反fǎn映yìng了le在zài美měi汽qì油yóu需xū求qiú改gǎi善shàn下xià有yǒu望wàng驱qū动dòngWTI在zài后hòu期qī震zhèn荡dàng走zǒu强qiáng，尽jǐn管guǎn当dāng下xià市shì场chǎng仍réng处chù于yú交jiāo易yì地dì缘yuán因yīn素sù向xiàng基jī本běn面miàn因yīn素sù过guò渡dù阶jiē段duàn。

　　2）欧ōu柴chái油yóu

　　从cóng长zhǎng周zhōu期qī来lái看kàn，相xiāng比bǐ于yú美měi汽qì油yóu，欧ōu柴chái油yóu裂liè解jiě与yǔBrent走zǒu势shì强qiáng正zhèng相xiāng关guān。同tóng样yàng作zuò为wèi原yuán油yóu的de下xià游yóu，ICE柴chái油yóu裂liè解jiě与yǔBrent同tóng步bù性xìng偏piān高gāo，触chù底dǐ和hé见jiàn顶dǐng的de时shí机jī相xiāng对duì一yī致zhì（比bǐ如rú20年nián“负fù油yóu价jià”低dī点diǎn，22年nián3月yuè俄é乌wū爆bào发fā后hòu高gāo点diǎn等děng），传chuán导dǎo路lù径jìng与yǔ美měi汽qì油yóu一yī致zhì，围wéi绕rào利lì润rùn打dǎ开kāi推tuī动dòng需xū求qiú进jìn而ér推tuī涨zhǎng油yóu价jià。24开kāi年nián以yǐ来lái，ICE柴chái油yóu-Brent价jià差chà走zǒu强qiáng至zhì高gāo位wèi后hòu出chū现xiàn回huí落luò，但dàn仍réng震zhèn荡dàng在zài相xiāng对duì高gāo位wèi区qū间jiān。截jié止zhǐ2月yuè26日rì录lù得dé43.63美měi元yuán/桶tǒng，与yǔ近jìn10年nián均jūn值zhí水shuǐ平píng24.44美měi元yuán/桶tǒng相xiāng比bǐ超chāo出chū近jìn80%，处chù于yú历lì史shǐ强qiáng景jǐng气qì阶jiē段duàn。

　　从cóng季jì节jié性xìng来lái看kàn，ICE柴chái油yóu-Brent价jià差chà波bō动dòng性xìng较jiào大dà，确què定dìng性xìng走zǒu强qiáng机jī遇yù一yī般bān从cóng8月yuè份fèn开kāi始shǐ到dào11月yuè份fèn，主zhǔ要yào市shì场chǎng交jiāo易yì欧ōu洲zhōu冬dōng季jì取qǔ暖nuǎn油yóu需xū求qiú，此cǐ阶jiē段duàn可kě以yǐ择zé取qǔ买mǎi入rù裂liè解jiě价jià差chà。而ér其qí他tā时shí间jiān段duàn的de交jiāo易yì机jī遇yù仍réng需xū跟gēn随suí市shì场chǎng走zǒu势shì而ér定dìng。24开kāi年nián以yǐ来lái，ICE柴chái油yóu-Brent价jià差chà走zǒu强qiáng超chāo过guò10年nián波bō动dòng最zuì大dà值zhí，由yóu于yú4月yuè份fèn欧ōu洲zhōu炼liàn厂chǎng常cháng规guī检jiǎn修xiū来lái临lín，炼liàn厂chǎng备bèi货huò需xū求qiú相xiāng对duì积jī极jí，同tóng时shí红hóng海hǎi冲chōng突tū导dǎo致zhì自zì中zhōng东dōng进jìn口kǒu减jiǎn少shǎo，大dà西xī洋yáng柴chái油yóu供gōng应yīng偏piān紧jǐn下xià利lì润rùn打dǎ开kāi。当dāng下xià柴chái油yóu价jià差chà高gāo位wèi震zhèn荡dàng，短duǎn期qīBrent油yóu或huò维wéi持chí区qū间jiān震zhèn荡dàng。

　　3）新xīn加jiā坡pō航háng煤méi油yóu

　　从cóng长zhǎng周zhōu期qī来lái看kàn，新xīn加jiā坡pō航háng煤méi油yóu与yǔBrent原yuán油yóu走zǒu势shì呈chéng正zhèng相xiāng关guān。尽jǐn管guǎn航háng煤méi裂liè解jiě在zài23年nián10月yuè先xiān于yúBrent见jiàn顶dǐng1个gè月yuè，但dàn多duō数shù时shí间jiān内nèi其qí走zǒu势shì相xiāng对duì同tóng步bù。然rán而ér，与yǔ美měi汽qì油yóu和hé欧ōu柴chái油yóu裂liè解jiě不bù同tóng的de是shì，24年nián开kāi年nián以yǐ来lái，新xīn加jiā坡pō航háng煤méi裂liè解jiě呈chéng现xiàn区qū间jiān震zhèn荡dàng，尚shàng未wèi出chū现xiàn偏piān强qiáng运yùn行xíng行xíng情qíng，且qiě与yǔBrent走zǒu势shì有yǒu所suǒ背bèi离lí。红hóng海hǎi危wēi机jī影yǐng响xiǎng下xià由yóu东dōng向xiàng西xī出chū口kǒu套tào利lì经jīng济jì性xìng关guān闭bì，使shǐ得dé新xīn加jiā坡pō航háng煤méi基jī本běn面miàn偏piān松sōng造zào成chéng价jià格gé承chéng压yā。（全quán球qiú超chāo过guò三sān成chéng的de航háng煤méi贸mào易yì需xū要yào通tōng过guò苏sū伊yī士shì运yùn河hé）截jié止zhǐ2月yuè26日rì，新xīn加jiā坡pōFOB航háng煤méi现xiàn货huò价jià-Brent价jià差chà录lù得dé19.23美měi元yuán/桶tǒng，与yǔ近jìn10年nián均jūn值zhí水shuǐ平píng12.69美měi元yuán/桶tǒng相xiāng比bǐ超chāo出chū50%，处chù于yú历lì史shǐ较jiào强qiáng景jǐng气qì阶jiē段duàn。

　　从cóng季jì节jié性xìng来lái看kàn，新xīn加jiā坡pō航háng煤méi-Brent价jià差chà季jì节jié性xìng规guī律lǜ偏piān弱ruò。受shòu新xīn冠guān疫yì情qíng影yǐng响xiǎng以yǐ来lái，国guó际jì航háng班bān出chū行xíng需xū求qiú仍réng处chù于yú不bù断duàn恢huī复fù中zhōng。2022年nián因yīn俄é乌wū冲chōng突tū影yǐng响xiǎng使shǐ得dé航háng煤méi裂liè解jiě运yùn行xíng至zhì历lì史shǐ高gāo位wèi。24开kāi年nián以yǐ来lái，新xīn加jiā坡pō航háng煤méi-Brent价jià差chà在zài10年nián波bō动dòng上shàng方fāng线xiàn维wéi持chí震zhèn荡dàng态tài势shì。相xiāng较jiào于yú汽qì油yóu和hé柴chái油yóu裂liè解jiě对duì油yóu价jià的de影yǐng响xiǎng，航háng煤méi油yóu裂liè解jiě对duì油yóu价jià带dài动dòng相xiāng对duì弱ruò些xiē。

　　4）新xīn加jiā坡pō高gāo硫liú油yóu

　　从cóng长zhǎng周zhōu期qī来lái看kàn，高gāo硫liú油yóu裂liè解jiě与yǔBrent原yuán油yóu走zǒu势shì呈chéng负fù相xiāng关guān。其qí传chuán导dǎo路lù径jìng遵zūn循xún：在zài原yuán料liào端duān价jià格gé上shàng涨zhǎng时shí，高gāo硫liú油yóu利lì润rùn受shòu到dào抑yì制zhì；在zài原yuán料liào端duān价jià格gé下xià跌diē时shí，高gāo硫liú油yóu利lì润rùn有yǒu所suǒ打dǎ开kāi。一yī般bān而ér言yán，高gāo硫liú油yóu裂liè解jiě主zhǔ要yào跟gēn随suí原yuán油yóu端duān波bō动dòng，用yòng来lái做zuò正zhèng向xiàng指zhǐ标biāo的de指zhǐ示shì性xìng弱ruò。从cóng炼liàn厂chǎng供gōng给gěi来lái看kàn，高gāo硫liú燃rán料liào油yóu为wèi副fù产chǎn品pǐn，其qí产chǎn量liàng与yǔ全quán球qiú炼liàn厂chǎng开kāi工gōng率lǜ密mì切qiè相xiāng关guān。24年nián开kāi年nián以yǐ来lái，高gāo硫liú燃rán料liào油yóu利lì润rùn震zhèn荡dàng下xià滑huá，一yī方fāng面miàn由yóu于yú油yóu价jià反fǎn弹dàn回huí暖nuǎn；另lìng一yī方fāng面miàn中zhōng国guó春chūn节jié及jí美měi国guó炼liàn厂chǎng检jiǎn修xiū使shǐ得dé高gāo硫liú炼liàn化huà需xū求qiú疲pí软ruǎn，新xīn加jiā坡pō高gāo硫liú油yóu库kù存cún维wéi持chí高gāo位wèi，供gōng需xū基jī本běn面miàn偏piān宽kuān松sōng，裂liè解jiě利lì润rùn下xià滑huá明míng显xiǎn。截jié止zhǐ2月yuè26日rì，新xīn加jiā坡pōFOB 308高gāo硫liú油yóu-Brent价jià差chà录lù得dé-17.92美měi元yuán/桶tǒng，与yǔ近jìn10年nián均jūn值zhí水shuǐ平píng0.01美měi元yuán/桶tǒng相xiāng比bǐ差chà距jù较jiào大dà，未wèi来lái或huò逐zhú渐jiàn向xiàng均jūn值zhí回huí归guī。

　　从cóng季jì节jié性xìng来lái看kàn，新xīn加jiā坡pō高gāo硫liú油yóu-Brent价jià差chà季jì节jié性xìng规guī律lǜ偏piān弱ruò，低dī点diǎn一yī般bān出chū现xiàn在zài四sì季jì度dù初chū，确què定dìng性xìng的de机jī遇yù一yī般bān选xuǎn择zé在zài3-4月yuè份fèn买mǎi入rù裂liè解jiě去qù交jiāo易yì5月yuè份fèn的de南nán亚yà、中zhōng东dōng地dì区qū发fā电diàn旺wàng季jì需xū求qiú；而ér在zài7、8月yuè份fèn买mǎi入rù裂liè解jiě去qù交jiāo易yì中zhōng国guó和hé美měi国guó炼liàn厂chǎng开kāi工gōng高gāo位wèi进jìn口kǒu高gāo硫liú作zuò为wèi补bǔ充chōng进jìn料liào，之zhī后hòu选xuǎn择zé卖mài出chū裂liè解jiě。当dāng前qián由yóu于yú高gāo硫liú油yóu供gōng给gěi过guò剩shèng难nán以yǐ缓huǎn和hé，基jī本běn面miàn宽kuān松sōng使shǐ得dé裂liè解jiě差chà维wéi持chí低dī位wèi。后hòu期qī来lái看kàn，当dāng下xià随suí着zhe市shì场chǎng逐zhú渐jiàn交jiāo易yì高gāo硫liú油yóu发fā电diàn需xū求qiú预yù期qī，裂liè解jiě差chà出chū现xiàn上shàng行xíng修xiū复fù的de概gài率lǜ性xìng偏piān高gāo，但dàn仍réng需xū警jǐng惕tì油yóu价jià上shàng涨zhǎng带dài来lái的de利lì润rùn挤jǐ兑duì。

　　5）鹿lù特tè丹dān低dī硫liú油yóu

　　从cóng长zhǎng周zhōu期qī来lái看kàn，低dī硫liú油yóu裂liè解jiě与yǔBrent原yuán油yóu走zǒu势shì同tóng样yàng呈chéng负fù相xiāng关guān。其qí传chuán导dǎo路lù径jìng与yǔ高gāo硫liú油yóu一yī致zhì，即jí跟gēn随suí原yuán料liào端duān走zǒu，用yòng来lái做zuò正zhèng向xiàng指zhǐ标biāo的de指zhǐ示shì性xìng弱ruò。24年nián开kāi年nián以yǐ来lái，鹿lù特tè丹dān低dī硫liú燃rán料liào油yóu裂liè解jiě低dī位wèi震zhèn荡dàng，油yóu价jià反fǎn弹dàn回huí暖nuǎn约yuē束shù利lì润rùn空kōng间jiān。截jié止zhǐ2月yuè26日rì，鹿lù特tè丹dānFOB 180低dī硫liú油yóu-Brent价jià差chà录lù得dé-11.55美měi元yuán/桶tǒng，与yǔ近jìn10年nián均jūn值zhí水shuǐ平píng0.01美měi元yuán/桶tǒng相xiāng比bǐ差chà距jù较jiào大dà，未wèi来lái或huò逐zhú渐jiàn回huí归guī均jūn值zhí线xiàn。

　　从cóng季jì节jié性xìng来lái看kàn，鹿lù特tè丹dān低dī硫liú油yóu-Brent价jià差chà季jì节jié性xìng规guī律lǜ偏piān弱ruò，且qiě也yě基jī本běn处chù于yú0值zhí下xià方fāng。当dāng下xià红hóng海hǎi危wēi机jī下xià国guó际jì航háng运yùn市shì场chǎng船chuán只zhǐ绕rào航háng带dài动dòng低dī硫liú加jiā注zhù需xū求qiú尚shàng可kě。但dàn整zhěng体tǐ燃rán料liào油yóu供gōng应yīng相xiāng对duì充chōng足zú下xià，其qí裂liè解jiě仍réng然rán跟gēn随suí油yóu价jià波bō动dòng，当dāng油yóu价jià出chū现xiàn反fǎn弹dàn上shàng升shēng时shí，可kě以yǐ选xuǎn择zé卖mài出chū裂liè解jiě价jià差chà锁suǒ定dìng现xiàn货huò利lì润rùn。

　　6）中zhōng国guó汽qì油yóu

　　从cóng长zhǎng周zhōu期qī来lái看kàn，中zhōng国guó92号hào汽qì油yóu裂liè解jiě可kě视shì为wèiINE SC原yuán油yóu的de先xiān行xíng指zhǐ标biāo，见jiàn顶dǐng或huò见jiàn顶dǐng一yī般bān较jiàoINE原yuán油yóu领lǐng先xiān，其qí与yǔ美měi汽qì油yóu裂liè解jiě原yuán理lǐ基jī本běn一yī致zhì。24年nián开kāi年nián以yǐ来lái，中zhōng国guó92号hào汽qì油yóu裂liè解jiě差chà高gāo位wèi震zhèn荡dàng，截jié止zhǐ2月yuè26日rì，中zhōng国guó92号hào汽qì油yóu-INE SC价jià差chà录lù得dé652.69元yuán/桶tǒng，与yǔ近jìn10年nián均jūn值zhí水shuǐ平píng582.65元yuán/桶tǒng相xiāng比bǐ高gāo出chū近jìn12%。春chūn节jié前qián终zhōng端duān加jiā油yóu站zhàn备bèi货huò以yǐ及jí春chūn节jié后hòu短duǎn期qī补bǔ货huò行xíng情qíng，汽qì油yóu价jià格gé在zài春chūn节jié前qián后hòu整zhěng体tǐ走zǒu势shì偏piān强qiáng，带dài动dòng裂liè解jiě利lì润rùn呈chéng现xiàn上shàng涨zhǎng。而ér后hòu随suí着zhe短duǎn暂zàn补bǔ货huò结jié束shù，终zhōng端duān加jiā油yóu站zhàn汽qì油yóu需xū求qiú转zhuǎn弱ruò，裂liè差chà出chū现xiàn向xiàng下xià调diào整zhěng。

　　从cóng季jì节jié性xìng来lái看kàn，中zhōng国guó汽qì油yóu裂liè解jiě季jì节jié性xìng规guī律lǜ弱ruò于yú美měi汽qì油yóu裂liè解jiě，部bù分fēn也yě由yóu于yú国guó内nèi成chéng品pǐn油yóu有yǒu调diào价jià机jī制zhì，其qí存cún在zài的de价jià差chà交jiāo易yì机jī会huì仍réng跟gēn随suí市shì场chǎng情qíng况kuàng而ér定dìng。春chūn节jié后hòuINE SC原yuán油yóu强qiáng于yú外wài盘pán，且qiě呈chéng现xiàn反fǎn弹dàn趋qū势shì，但dàn我wǒ们men认rèn为wèi，其qí已yǐ在zài前qián期qī的de汽qì油yóu裂liè差chà出chū现xiàn上shàng行xíng中zhōng已yǐ有yǒu预yù估gū。当dāng下xià随suí着zhe居jū民mín长zhǎng途tú汽qì油yóu出chū行xíng需xū求qiú高gāo峰fēng已yǐ过guò，日rì常cháng通tōng勤qín提tí供gōng的de需xū求qiú增zēng量liàng有yǒu限xiàn，但dàn受shòu二èr季jì度dù炼liàn厂chǎng检jiǎn修xiū前qián补bǔ库kù影yǐng响xiǎng，汽qì油yóu裂liè解jiě或huò呈chéng现xiàn震zhèn荡dàng趋qū势shì，预yù期qīINE原yuán油yóu在zài后hòu期qī或huò维wéi持chí区qū间jiān震zhèn荡dàng，短duǎn期qī汽qì油yóu裂liè解jiě交jiāo易yì明míng确què的de信xìn号hào还hái需xū等děng待dài。

　　7）中zhōng国guó柴chái油yóu

　　从cóng长zhǎng周zhōu期qī来lái看kàn，中zhōng国guó0#柴chái油yóu与yǔINE SC原yuán油yóu相xiāng关guān性xìng弱ruò于yú欧ōu柴chái油yóu，有yǒu时shí会huì出chū现xiàn背bèi离lí（比bǐ如rú22年nián2-3月yuè柴chái油yóu裂liè差chà震zhèn荡dàng时shíSC持chí续xù上shàng行xíng；23年nián6月yuè至zhì今jīn呈chéng现xiàn走zǒu势shì相xiāng反fǎn等děng，主zhǔ要yào由yóu于yú原yuán油yóu金jīn融róng和hé地dì缘yuán属shǔ性xìng覆fù盖gài了le柴chái油yóu影yǐng响xiǎng下xià的de基jī本běn面miàn属shǔ性xìng）。截jié止zhǐ2月yuè26日rì，中zhōng国guó0#柴chái油yóu-INE SC价jià差chà录lù得dé440.3元yuán/桶tǒng，偏piān离lí近jìn10年nián均jūn值zhí水shuǐ平píng486.48元yuán/桶tǒng水shuǐ平píng近jìn9%，处chù于yú历lì史shǐ估gū值zhí偏piān低dī位wèi置zhì。

　　从cóng季jì节jié性xìng来lái看kàn，中zhōng国guó0#柴chái油yóu-INE SC价jià差chà季jì节jié性xìng规guī律lǜ偏piān弱ruò，由yóu于yú国guó内nèi成chéng品pǐn油yóu价jià格gé调diào控kòng影yǐng响xiǎng，价jià格gé波bō动dòng相xiāng对duì海hǎi外wài要yào小xiǎo些xiē。开kāi年nián以yǐ来lái，中zhōng国guó柴chái油yóu裂liè解jiě重zhòng心xīn向xiàng下xià，春chūn节jié前qián后hòu国guó内nèi工gōng矿kuàng、基jī建jiàn、建jiàn筑zhù等děng开kāi工gōng率lǜ降jiàng至zhì年nián内nèi低dī位wèi，柴chái油yóu刚gāng需xū跟gēn进jìn不bù足zú，市shì场chǎng交jiāo投tóu情qíng绪xù偏piān低dī。短duǎn期qī来lái看kàn，由yóu于yú柴chái油yóu裂liè差chà处chù于yú历lì史shǐ估gū值zhí偏piān低dī水shuǐ平píng，后hòu期qī均jūn值zhí回huí归guī有yǒu望wàng推tuī动dòng价jià差chà收shōu窄zhǎi，等děng待dài两liǎng会huì后hòu下xià游yóu开kāi工gōng启qǐ程chéng，多duō柴chái油yóu裂liè解jiě的de上shàng方fāng空kōng间jiān仍réng在zài。

　　8）INE FU燃rán料liào油yóu

　　从cóng长zhǎng周zhōu期qī来lái看kàn，INE FU燃rán料liào油yóu裂liè解jiě与yǔSC原yuán油yóu走zǒu势shì呈chéng负fù相xiāng关guān。其qí传chuán导dǎo路lù径jìng与yǔ新xīn加jiā坡pō高gāo硫liú油yóu一yī致zhì。24年nián开kāi年nián以yǐ来lái，FU燃rán料liào油yóu裂liè解jiě震zhèn荡dàng下xià滑huá，油yóu价jià反fǎn弹dàn回huí暖nuǎn约yuē束shù利lì润rùn空kōng间jiān，且qiě正zhèng处chù于yú中zhōng国guó春chūn节jié期qī间jiān高gāo硫liú油yóu加jiā注zhù需xū求qiú进jìn入rù淡dàn季jì。截jié止zhǐ2月yuè26日rì，FU-SC价jià差chà录lù得dé-140.4元yuán/桶tǒng，偏piān离lí近jìn10年nián均jūn值zhí水shuǐ平píng5.53元yuán/桶tǒng差chà距jù较jiào大dà，处chù于yú历lì史shǐ估gū值zhí绝jué低dī位wèi置zhì。

　　从cóng季jì节jié性xìng来lái看kàn，FU-SC差chà基jī本běn处chù于yú0值zhí下xià方fāng，低dī点diǎn通tōng常cháng出chū现xiàn在zài旺wàng季jì过guò后hòu的de四sì季jì度dù初chū。经jīng由yóu发fā现xiàn，其qí确què定dìng性xìng的de机jī遇yù一yī般bān选xuǎn择zé在zài3-4月yuè份fèn买mǎi入rù裂liè解jiě去qù交jiāo易yì5月yuè份fèn的de南nán亚yà、中zhōng东dōng地dì区qū发fā电diàn旺wàng季jì需xū求qiú；而ér在zài7、8月yuè份fèn买mǎi入rù裂liè解jiě去qù交jiāo易yì中zhōng国guó和hé美měi国guó炼liàn厂chǎng开kāi工gōng高gāo位wèi进jìn口kǒu高gāo硫liú作zuò为wèi补bǔ充chōng进jìn料liào，之zhī后hòu选xuǎn择zé卖mài出chū裂liè解jiě。当dāng下xià由yóu于yú并bìng非fēi发fā电diàn、炼liàn化huà需xū求qiú高gāo峰fēng，FU走zǒu势shì更gèng多duō跟gēn随suí原yuán油yóu端duān。近jìn期qī原yuán油yóu反fǎn弹dàn回huí暖nuǎn，但dànFU跟gēn涨zhǎng程chéng度dù尚shàng未wèi覆fù盖gài基jī本běn面miàn弱ruò势shì，其qí裂liè解jiě持chí续xù向xiàng下xià。短duǎn期qī来lái看kàn，当dāng下xià随suí着zhe市shì场chǎng逐zhú渐jiàn交jiāo易yì高gāo硫liú油yóu发fā电diàn需xū求qiú预yù期qī，裂liè解jiě差chà出chū现xiàn上shàng行xíng修xiū复fù的de概gài率lǜ性xìng偏piān高gāo，但dàn仍réng需xū警jǐng惕tì油yóu价jià上shàng涨zhǎng带dài来lái的de利lì润rùn挤jǐ兑duì。同tóng时shí，由yóu于yúFU裂liè解jiě处chù于yú历lì史shǐ估gū值zhí绝jué对duì位wèi，回huí归guī空kōng间jiān仍réng需xū用yòng时shí间jiān换huàn取qǔ。

　　9）INE LU低dī硫liú燃rán料liào油yóu

　　从cóng长zhǎng周zhōu期qī来lái看kàn，INE LU低dī硫liú油yóu裂liè解jiě与yǔSC原yuán油yóu走zǒu势shì负fù相xiāng关guān性xìng弱ruò于yúFU，在zài俄é乌wū冲chōng突tū期qī间jiān，SC大dà幅fú上shàng升shēng至zhì历lì史shǐ高gāo点diǎn期qī间jiān，LU也yě出chū现xiàn大dà幅fú上shàng涨zhǎng，其qí并bìng非fēi严yán格gé对duì应yīng上shàng的de负fù相xiāng关guān性xìng。由yóu于yúLU低dī硫liú油yóu更gèng多duō应yīng用yòng于yú船chuán用yòng市shì场chǎng，油yóu价jià大dà幅fú走zǒu高gāo推tuī动dòng船chuán用yòng燃rán油yóu成chéng本běn增zēng加jiā。开kāi年nián以yǐ来lái，截jié止zhǐ2月yuè26日rì，INE LU-SC价jià差chà录lù得dé39.54元yuán/桶tǒng，偏piān离lí近jìn10年nián均jūn值zhí水shuǐ平píng60.02元yuán/桶tǒng近jìn34%水shuǐ平píng。

　　从cóng季jì节jié性xìng来lái看kàn，LU-SC价jià差chà季jì节jié性xìng规guī律lǜ偏piān弱ruò，但dàn整zhěng体tǐ好hǎo于yúFU-SC价jià差chà表biǎo现xiàn。开kāi年nián以yǐ来lái，LU裂liè解jiě先xiān跌diē后hòu涨zhǎng再zài跌diē，尽jǐn管guǎn春chūn节jié期qī间jiān终zhōng端duān需xū求qiú偏piān清qīng淡dàn，但dàn红hóng海hǎi危wēi机jī下xià国guó际jì航háng运yùn市shì场chǎng船chuán只zhǐ绕rào航háng带dài动dòng低dī硫liú加jiā注zhù需xū求qiú尚shàng可kě，LU价jià格gé仍réng表biǎo现xiàn坚jiān挺tǐng。在zài整zhěng体tǐ燃rán料liào油yóu供gōng应yīng相xiāng对duì充chōng足zú下xià，其qí裂liè解jiě仍réng然rán跟gēn随suí油yóu价jià波bō动dòng，当dāng油yóu价jià出chū现xiàn反fǎn弹dàn上shàng升shēng时shí，可kě以yǐ选xuǎn择zé卖mài出chū裂liè解jiě价jià差chà锁suǒ定dìng现xiàn货huò利lì润rùn。同tóng时shí，由yóu于yúLU裂liè解jiě处chù于yú历lì史shǐ估gū值zhí绝jué对duì位wèi，回huí归guī空kōng间jiān仍réng需xū用yòng时shí间jiān换huàn取qǔ。

　　10）INE BU沥lì青qīng

　　从cóng长zhǎng周zhōu期qī来lái看kàn，INE BU沥lì青qīng与yǔSC原yuán油yóu走zǒu势shì呈chéng高gāo度dù负fù相xiāng关guān。作zuò为wèi原yuán油yóu下xià游yóu副fù产chǎn品pǐn，沥lì青qīng裂liè解jiě跟gēn随suí原yuán油yóu波bō动dòng而ér波bō动dòng。24年nián开kāi年nián以yǐ来lái，由yóu于yú正zhèng值zhí沥lì青qīng传chuán统tǒng需xū求qiú淡dàn季jì及jí受shòu各gè地dì寒hán冷lěng天tiān气qì影yǐng响xiǎng，沥lì青qīng价jià格gé弱ruò势shì维wéi稳wěn，而ér油yóu价jià反fǎn弹dàn回huí暖nuǎn约yuē束shù裂liè解jiě空kōng间jiān，BU沥lì青qīng裂liè解jiě震zhèn荡dàng下xià滑huá。截jié止zhǐ2月yuè26日rì，BU沥lì青qīng与yǔSC价jià差chà录lù得dé-50.42元yuán/桶tǒng，大dà幅fú偏piān离lí近jìn10年nián均jūn值zhí水shuǐ平píng24.16元yuán/桶tǒng，处chù于yú历lì史shǐ估gū值zhí绝jué低dī位wèi水shuǐ平píng。

　　从cóng季jì节jié性xìng来lái看kàn，BU沥lì青qīng与yǔSC原yuán油yóu价jià差chà有yǒu一yī定dìng的de季jì节jié性xìng规guī律lǜ。考kǎo虑lǜ6月yuè份fèn是shì沥lì青qīng旺wàng季jì开kāi工gōng需xū求qiú，一yī般bān会huì选xuǎn择zé在zài4-5月yuè份fèn买mǎi入rù沥lì青qīng裂liè解jiě，而ér旺wàng季jì过guò后hòu则zé选xuǎn择zé卖mài出chū裂liè解jiě。等děng到dào10月yuè后hòu会huì再zài次cì出chū现xiàn裂liè解jiě买mǎi点diǎn，主zhǔ要yào受shòu沥lì青qīng项xiàng目mù年nián前qián完wán工gōng需xū求qiú和hé炼liàn油yóu厂chǎng检jiǎn修xiū影yǐng响xiǎng。当dāng下xià来lái看kàn，沥lì青qīng价jià格gé走zǒu势shì平píng缓huǎn，其qí波bō动dòng率lǜ远yuǎn比bǐ不bù上shàng原yuán油yóu，因yīn而ér当dāng油yóu价jià因yīn地dì缘yuán和hé宏hóng观guān属shǔ性xìng驱qū动dòng大dà涨zhǎng大dà跌diē时shí，沥lì青qīng裂liè解jiě相xiāng应yīng会huì出chū现xiàn反fǎn向xiàng走zǒu势shì，其qí交jiāo易yì机jī遇yù仍réng跟gēn随suí油yóu价jià波bō动dòng而ér定dìng。目mù前qián沥lì青qīng裂liè解jiě处chù于yú历lì史shǐ低dī位wèi水shuǐ平píng，后hòu期qī或huò存cún在zài一yī定dìng的de低dī估gū值zhí修xiū复fù，但dàn修xiū复fù力lì度dù相xiāng对duì有yǒu限xiàn，仍réng需xū等děng待dài4-5月yuè份fèn买mǎi点diǎn机jī会huì。

　　11）INE LPG液yè化huà石shí油yóu气qì

　　从cóng长zhǎng周zhōu期qī来lái看kàn，在zài裂liè解jiě方fāng面miàn，LPG-SC裂liè差chà与yǔSC在zài某mǒu些xiē时shí候hòu并bìng不bù一yī一yī对duì应yīng相xiāng关guān，比bǐ如rú23年niánSC在zài11月yuè期qī间jiān持chí续xù回huí落luò，LPG-SC价jià差chà则zé高gāo位wèi震zhèn荡dàng，主zhǔ要yào由yóu于yú巴bā以yǐ地dì缘yuán冲chōng突tū和hé巴bā拿ná马mǎ运yùn河hé拥yōng堵dǔ问wèn题tí影yǐng响xiǎng。24年nián开kāi年nián以yǐ来lái，LPG-SC价jià差chà大dà幅fú滑huá落luò至zhì历lì史shǐ低dī位wèi，在zài巴bā拿ná马mǎ运yùn河hé拥yōng堵dǔ缓huǎn解jiě和hé需xū求qiú淡dàn季jì影yǐng响xiǎng下xiàLPG价jià格gé面miàn临lín回huí调diào风fēng险xiǎn，使shǐ得dé裂liè解jiě空kōng间jiān大dà幅fú萎wēi缩suō。截jié止zhǐ2月yuè26日rì，LPG-SC价jià差chà录lù得dé17.***元yuán/桶tǒng，大dà幅fú偏piān离lí近jìn10年nián均jūn值zhí水shuǐ平píng183.18元yuán/桶tǒng，处chù于yú历lì史shǐ估gū值zhí绝jué低dī位wèi水shuǐ平píng。

　　从cóng季jì节jié性xìng来lái看kàn，LPG-SC价jià差chà季jì节jié性xìng规guī律lǜ偏piān弱ruò。开kāi年nián以yǐ来lái，LPG-SC裂liè解jiě持chí续xù深shēn跌diē，基jī本běn位wèi于yú历lì史shǐ波bō动dòng下xià沿yán处chù，创chuàng下xià历lì史shǐ低dī位wèi水shuǐ平píng。随suí着zhe价jià差chà收shōu窄zhǎi至zhì绝jué对duì低dī值zhí，且qiě跌diē落luò幅fú度dù有yǒu所suǒ企qǐ稳wěn，后hòu期qī或huò有yǒu一yī定dìng的de回huí升shēng几jǐ率lǜ，但dàn由yóu于yúLPG基jī本běn面miàn偏piān弱ruò势shì下xià，其qí多duōLPG-SC的de裂liè解jiě空kōng间jiān相xiāng对duì有yǒu限xiàn。