本报告导读:
节后三代制冷剂价格延续涨势,
关注后续旺季涨价行情。
2024 年是配额执行年,
供给端确定,
随着下游空调、
汽车等领域需求逐步增长,
三代制冷剂将迎来景气周期。
摘要:
三代制冷剂价 格延续涨势,
价差修复明显。
价格:
根据百川盈孚,
截至2024
年2
月22
日,
三代制冷剂R32/ R134A/ R125/ R410A/ R143A
价格分别 23000/ 31000/ 39500/ 32500/ 57000
元/
吨,
周涨幅+15.0%/ 1.6%/ 11.3%/ 6.6%/ 0.0%,
月涨幅+17.9%/ 6.9%/ 25.4%/22.6%/ 16.3%,
季涨幅+39.4%/ 19.2%/ 49.1%/ 51.2%/81.0%。
成本端:
根据百川盈孚,
截至2024
年2
月22
日,
萤石/
硫酸/
二氯甲烷/
三氯乙烯/
四氯乙烯价格分别为3325/ 310/ 2280/ 4750/ 4400
元/
吨,
周涨幅为0.0%/ 0.0%/ +5.1%/0.0%/ +6.0%,
月涨幅为0.0%/0.0%/ +2.7%/ -5.0%/ +6.0%,
季涨幅为-9.5%/ -27.9%/ -8.4%/ -25.2%/ -4.3%,
成本端下行趋势明显。
价差:
三代制冷剂价差改善显著,R32/ R134A/ R125
价差周涨幅+43.8%/ 4.1%/ 27.4%,
月涨幅+58.1%/ 22.6%/ 82.6%,
季度看R32/ R134A/ R125
价差涨幅+477.2%/167.9%/ 545.8%。
国内制冷剂配额约束下供给刚性,
制冷剂景气周期已开启。
供给端: 2024
年国内三代制冷剂冻结期开始并逐渐削减。
自2024
年后,
国内第三代制冷剂供应总量将只减不增。
需求端:
预计未来空调、
冰箱、
冰柜和汽车保有量的持续增加,
将持续拉动制冷剂需求增加。
我们认为:
配额约束下三代制冷剂供给端刚性,
随着下游需求逐步增长,
三代制冷剂迎来景气周期。
巨化股份、
三美股份等配额居前企业有望受益。
根据生态环境部公告,2024
年核发三代制冷剂(HFCs)
总计74.556
万吨,
整体符合市场预期。
其中巨化股份R32/ R134A/ R125A/ R143A
生产配额分别为8.35/ 6.06/ 5.01/ 2.07
万吨,
不考虑收购飞源,
配额占比30.1%,
若考虑未来收购飞源配额占比将达到37.4%。
三美股份R32/ R134A/R125A/ R143A
生产配额分别为2.78/5.15/3.15/0.63
万吨。
永和股份R32/ R134A/ R125A/ R143A
生产配额分别为0.58/ 1.09 /0.29/1.44
万吨。
投资建议:2024
年1-3
月份制冷剂经销商备货,4-8
月份是传统需求旺季,
预计三代制冷剂价格易涨难跌。
国内综合实力强,
产品矩阵完善,
技术储备全面,
三代制冷剂配额靠前的制冷剂生产企业将受益本轮景气周期。
推荐三代制冷剂配额龙头巨化股份,
相关受益标的包括三美股份,
永和股份,
昊华科技,
东岳集团等。
风险提示:
原料价格剧烈波动,
制冷剂需求不及预期,
四代制冷剂等替代品进展较快。 【
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